美光强弹11% 分析师看好「健康修正」后前景光明

《MarketWatch》报导，记忆体类股周四 (11 日) 再度回到上升轨道，而摩根士丹利分析师认为，近期的回档其实有其必要，能为未来更爆炸性的涨势提供支撑。

美光科技 (Micron Technology)(MU-US) 股价大涨 11.7%，但与 6 月 3 日创下的收盘高点相比，仍下跌近 10%。南韩记忆体晶片大厂三星 (Samsung Electronics) 股价较近期高点下跌 18%，SK 海力士较高点下跌 13%。

投资人近来开始担心记忆体产业景气循环的荣景是否能够持续。但摩根士丹利分析师 Shawn Kim 指出，DRAM 仍是 AI 基础建设扩张中的关键瓶颈。目前全球三大 DRAM 製造商——SK 海力士、三星与美光——仍有很大的成长空间可持续受惠。

Kim 在周三报告中表示，这波产业循环仍在加速，获利预估持续上修，而且比多数人想像的更加持久。

Kim 认为，今年以来记忆体类股已大幅上涨，因此出现修正是不可避免的，而且如果这波记忆体牛市想持续到年底，这种修正反而是健康的。

在他看来，价格回档并不代表景气循环即将结束，而是让这波荣景得以延长的必要过程。他指出，华尔街持续上调获利预估，从较长期角度来看，这些获利成长足以支撑股价上涨。记忆体供应商与客户签订的长期供货协议，可能进一步推升市场对相关股票的评价。

Kim 表示，若依照过去 DRAM 周期的历史规律来看，今年底原本应该接近本轮景气高峰。但他认为，代理型 AI 的快速发展正在创造新的需求，因此真正的高峰可能还要再过好几个季才会出现。

他补充，若记忆体类股想获得更高的估值倍数，公司必须维持供给纪律，而且需求必须能在长期转化为可持续的经济效益。Kim 表示，过去的记忆体产业循环一直都是由供给端而非需求端驱动，最终导致产品供过于求。

Wolfe Research 分析师 Chris Caso 也认为，市场有机会给予记忆体类股更高的估值倍数，因长期客户合约意味着未来的产能扩张将建立在真实需求预测之上。长期合约对记忆体产业而言属新事物，因此投资人的预期中可能尚未完全反映这项变化。

根据道琼市场数据，美光目前的预估本益比为 9.4 倍，在标普 500 指数成分股中属于估值最低的 10% 之列。

另一方面，记忆体晶片製造商一直受惠于供应短缺，使其得以提高售价。但 Kim 预期，随着 AI 部署在明年稍晚开始大规模展开，记忆体价格最终仍将下滑。

然而，这对记忆体公司来说未必是坏事。Kim 表示，DRAM 价格下降将使 AI 模型的运行成本更低，进而降低部署成本，并可能带动更多 AI 需求。

Caso 预测，今年 DRAM 价格将大涨 200%，明年则再上涨 17.5%。他在周四的报告中表示，以位元衡量的记忆体出货量增长，很可能在明年以前都受到限制，原因是晶片製造所需的无尘室空间不足。

Kim 指出，自今年 2 月以来，记忆体价格几乎翻倍，同时交货时间也持续拉长。他认为，这反映出长期供货合约已经提前锁定大量产能，进一步限制了市场供应。