SpaceX史上最大IPO登场 最大风险却不是火箭业务

《MarketWatch》报导，马斯克旗下太空探索公司 SpaceX 週五 (12 日) 将在那斯达克挂牌，儘管以发行价计算，SpaceX 估值已高达 1.77 兆美元，市场仍押注首日股价有进一步上涨的空间，然而，专栏作者 Max Motz 分析，SpaceX 最大的风险并非火箭发射业务。

SpaceX 週四 (11 日) 缔造资本市场新纪录，透过首次公开募股 (IPO) 募得 750 亿美元，成为史上规模最大的 IPO 案。此次 IPO 定价为每股 135 美元，共发行 5.56 亿股普通股，并授予承销商额外认购约 8330 万股的超额配售权。

Motz 在《MarketWatch》专栏中指出，SpaceX 与其说是一家太空公司，不如说是一个整合马斯克多项 AI 事业的平台。

虽然 SpaceX 旗下 xAI 推出的 Grok 已成为市场知名 AI 模型之一，但无论在企业应用或市场地位上，仍落后于 OpenAI 的 ChatGPT、Anthropic 的 Claude、微软 (MSFT-US) Copilot 与 Alphabet (GOOGL-US) Gemini。

根据 SpaceX 向美国证券交易委员会 (SEC) 提交的 S-1 文件，公司坦言无法预测未来是否能够实现获利，并警告即使最终达成获利，也不保证能够长期维持。

目前 OpenAI 与 Anthropic 虽然同样尚未获利，但市场普遍预期两家公司可望在未来数年内转亏为盈。OpenAI 年化营收预估达 250 亿美元，预计于 2030 年实现获利；Anthropic 则预计最快 2028 年达成全年获利。

分析指出，SpaceX 的 AI 野心正逐渐侵蚀其原本最具获利能力的业务。2025 年 Starlink 营收达 114 亿美元，占 SpaceX 总营收约 61%，但同期 AI 资本支出却高达 127 亿美元。

儘管 Starlink 几乎垄断全球卫星网路市场，但资料中心的快速扩张以及庞大的建设与维护成本，使营收规模尚未有效转化为获利能力。

此外，Motz 指出，马斯克擅长利用个人影响力为旗下企业吸引资金与订单，SpaceX 与特斯拉 (TSLA-US) 有不少相似之处。特斯拉自 IPO 以来股价累计涨幅超过 3.5 万 %，目前预估本益比高达 188 倍，因此 SpaceX 以 1.77 兆美元估值上市，未必完全脱离市场现实。

不过，相较于寻求纯 AI 投资机会的投资人，OpenAI 与 Anthropic 或许是更具吸引力的选择，而风险承受能力较低的投资人则应审慎评估直接投资 SpaceX 的风险。