券商看好纬颖 ASIC AI 伺服器放量，维持买进、目标价 7,147 元

据高盛报告指出，纬颖 5 月营收表现虽低于原先预期，主要受到部分伺服器专案自 4 月起转为寄售商业模式影响，导致营收认列降低，但长期有助改善毛利率，并减轻营运资金负担。高盛仍看好纬颖在 ASIC AI 伺服器 ODM 市场的领先地位，以及后续切入 GPU AI 伺服器机柜带来的高单价产品动能，维持买进评等，目标价维持 7,147 元。

据高盛报告，纬颖 5 月营收为 827.31 亿元，月增 2%、年增 18%，但较高盛原先预估低 12%。高盛指出，部分一般伺服器专案自 4 月开始转为寄售模式，使营收金额受到压抑；不过，寄售模式虽会降低帐面营收，但因原料或部分零组件由客户提供，对毛利率表现反而具支撑效果，也有助公司降低营运资金压力。

展望 6 月，高盛预估纬颖营收将回升至 910.62 亿元，年增 6%、月增 8%，主要受惠美国大型云端服务供应商（CSP）一般伺服器需求仍强。第二季营收预估为 2,578.43 亿元，季减 7%、年增 17%；第三季则在 ASIC AI 伺服器放量带动下，营收可望季增 23% 至 3,170.77 亿元，年增 19%。

高盛认为，纬颖后续成长动能主要来自三大方向：首先是一般伺服器出货量优于预期，反映自 2025 年底以来 CSP 需求持续转强；其次，产品组合将朝下一代 ASIC AI 伺服器升级，由于新平台平均售价较高，可望推升营收规模；第三，纬颖正扩大布局机柜级 GPU AI 伺服器，该类产品单价较高，有助拉升整体出货价值。

在获利预估方面，高盛上修纬颖 2026 至 2028 年营收预估，幅度分别为 4%、24% 与 11%；同期税后纯益预估则分别上调 6%、18% 与 14%。高盛预估，纬颖 2026 年营收将达 1.31 兆元，年增 37%，税后纯益 633.83 亿元，每股税后纯益 341.06 元。2027 年营收可望进一步增至 1.95 兆元，年增 49%，EPS 达 469.23 元；2028 年营收则估为 2.19 兆元，EPS 上看 534.87 元。

不过高盛也指出，随机柜级 AI 伺服器营收占比提高，因该类产品毛利率低于一般伺服器与 ASIC AI 伺服器，因此略微下修 2027 年毛利率预估；但 2028 年则因一般伺服器出货提高，毛利率预估上修。整体而言，2026 至 2028 年费用率预估大致维持不变。

评价方面，高盛以 2027 年预估本益比 15.8 倍推算纬颖目标价，低于先前採用的 18.6 倍，主要反映 2028 年获利成长率将因 2026、2027 年基期垫高而趋于正常化。不过，高盛强调，新的目标本益比仍高于纬颖历史平均远期本益比，反映其在 ASIC AI 伺服器 ODM 领域的领先地位。依高盛 12 日收盘价 4,850 元计算，目标价 7,147 元仍隐含约 47.4% 上涨空间。

高盛提醒，纬颖后续仍需留意三项下行风险，包括 AI 伺服器需求成长不如预期、一般伺服器需求复甦速度低于预期，以及伺服器 ODM 市场竞争加剧。整体来看，虽然寄售模式转换短期压抑营收认列，但在 ASIC AI 伺服器放量、GPU AI 机柜拓展与美国 CSP 需求支撑下，高盛仍对纬颖中长期营运维持正向看法。

（首图来源：纬颖）