油价下跌市场焦点转向债市 Fed还会升息吗？

《MarketWatch》报导，随着荷姆兹海峡 (Strait of Hormuz) 有望重新开放，以及联準会 (Fed) 主席华许 (Kevin Warsh) 即将主持上任后首次利率会议，规模 30 兆美元的美国公债市场成为本周投资人关注焦点。

美国总统川普与伊朗官员周日表示，双方已达成初步协议，计划将停火延长 60 天。伊朗预计在此期间开放荷姆兹海峡供船舶免费通行，市场预期此举有助于降低国际油价。

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Income Research + Management 资深投资组合经理 Scott Pike 表示，市场正逐步移除先前反映在公债殖利率中的部分风险溢价。但他也指出，目前殖利率仍维持在相对高档，代表美国政府、家庭与企业的借贷成本依然高于战争爆发前的水準。

道琼工业指数周一再度创下历史收盘新高。与联準会政策关联度较高的 2 年期美国公债殖利率下跌 2 个基点至 4.06%。但 2 年期殖利率仍高于联準会目前 3.75% 的政策利率区间上限，显示市场仍认为未来维持较高利率环境的可能性不低。

这样的情况发生在美国 5 月通膨率突破 4% 之后。目前通膨已进一步偏离联準会 2% 的目标，市场也愈来愈担忧美国庞大的财政赤字问题。

投资人希望从周三的利率决议与记者会中，获得更多有关通膨前景、美国经济状况及未来利率路径等重要讯息。但市场普遍预期，联準会 6 月几乎不可能调整利率。

自联準会于 2024 年开始降息以来，投资人反而持续推高美债殖利率。主要因市场担心，通膨不会随着降息而消退，反而可能重新升温。殖利率上升使借贷成本增加，虽然有助于抑制经济过热，但对于美国家庭最关心的生活成本问题却没有太大帮助。

周一 10 年期美国公债殖利率下跌 1 个基点至 4.47%，但仍远高于今年 3 月一度跌破 4% 的低点。

市场认为升息门槛仍高

SLW Investment Management 总裁兼投资组合经理 Vincent Ahn 表示，我认为真正升息的门槛远高于市场目前的定价，尤其是现在迫使市场讨论升息的主要因素正在消退。他指的是美伊和平协议使油价回落的影响。

Ahn 补充，我一直认为升息并不是解决这个问题的正确工具。你不可能靠升息来增加全球原油供给。

美伊停火框架带来的乐观情绪，也让国际油价周一下跌。美国西德州原油 (WTI) 跌至每桶约 80.44 美元。根据 GasBuddy，美国平均汽油价格也回落至每加侖 4 美元以下。

Pimco 经济学家 Tiffany Wilding 表示，目前市场实际上是在反映一种『局部降温』情境，也就是能源价格趋于稳定，而非完全回到冲突前水準。这样的情况仍足以让通膨风险维持在偏高水準，因此联準会可能选择按兵不动，直到看到更明确的通膨降温证据。

高盛美国经济学家 David Mericle 预期，联準会周三公布的最新利率点阵图中位数预测，将显示 2026 年联邦资金利率维持不变。但他预计仍有 3 位决策官员将预测今年稍晚可能升息。

根据 CME Group 的 FedWatch，截至周一收盘，年底前升息机率降至 58%，上周五为 66% 以上。利率维持不变机率为 41.4%，降息机率仅 0.6%。

DWS 固定收益主管 George Catrambone 对升息必要性抱持怀疑，部分原因在于，通膨升高已使许多家庭的实质薪资成长转为负值，进一步升息可能带来更多压力。

在此背景下，他认为华许周三的表态将非常谨慎，他会尽可能在白宫、市场以及联準会其他官员之间取得平衡。任何人刚接任新工作时，都需要获得同侪支持。你不能让整个会议室的人都站到你的对立面。