华许首秀：Fed第四次按兵不动 点阵图罕见浮现年内升息预期

美国联準会 (Fed) 周三 (17 日) 结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦资金利率目标区间维持在 3.5% 至 3.75% 不变，决议以 12 比 0 全票通过 。这是联準会继今年 1 月、3 月、4 月之后连续第四次按兵不动，也是华许 (Kevin Warsh) 接任主席后主持的首场会议。

与此前几次分歧明显的投票不同，本次决议获得全体一致支持。华许在记者会上称，FOMC 委员会立场明确且一致——本委员会将实现价格稳定 。利率决定本身早已被市场充分定价，真正释放信号的是同步发布的经济预测摘要 (SEP) 与点阵图。

点阵图转鹰：近半数官员押注年内升息。在提交预测的 18 位官员中，有 9 位预计在 2026 年底前将至少升息一次，其中 6 位预计升息两次 。值得注意的是，华许证实自己是点阵图中缺席的那一个点，他援引一贯立场，拒绝提交个人利率预测 ，因而本次提交预测者由惯例的 19 人减至 18 人。与 3 月点阵图中值仍隐含年内降息一次相比，政策预期已发生方向性逆转。

经济预测同步下修。最新 SEP 显示，官员预计今年底核心 PCE 通膨率为 3.6%，失业率为 4.3%，实际 GDP 增长 2.2% ——GDP 增速较 3 月预测的 2.4% 进一步下调，呈现增长放缓、通膨黏性的滞胀化特徵。

通膨仍是核心矛盾。FOMC 在声明中明确指出，通膨相对于 2% 目标仍居高不下，部分反映了供应冲击推升了包括能源在内的特定行业价格 。声明将本轮通膨回升与伊朗战争推高能源价格直接挂鈎 。华许强调，通膨已有约五年未回到 2% 目标，并称重塑这一承诺是过去五年缺失的重要信息。

华许的沟通改革初显。本次会议另一看点是华许对联準会沟通方式的大刀阔斧。最新声明仅约 130 字，远低于 4 月会议的 341 字 ，删除了此前暗示宽鬆倾向的前瞻指引措辞。华许还宣布将组建五个工作组，分别评估货币政策操作、沟通机制、数据来源、生产率与劳动力市场，以及通膨成因，多数工作有望在今年秋季或年底前完成 。

从全票通过、点阵图转鹰、到声明中反覆强调的实现价格稳定，华许领导下的联準会正以更强硬、更精简的姿态，对外进行通膨的预期管理——为更高更久的利率环境铺垫预期。