少掉的那个点最重要？华许缺席Fed点状图 背后透露什么讯号？ 

美国联準会 (Fed) 周三 (17 日) 决议按兵不动，而每季更新一次的经济预测显示，将近半数官员认为今年有需要升息，另外近半数则支持按兵不动或降息。不过，新任主席华许似乎并未提交利率路径预测，这个做法不但打破惯例，也可能代表他上任短短三周，就已经着手推进他承诺过的 Fed体制改革。

自 2012 年以来，Fed 官员都透过每年公布四次的点状图(dot plot，又称点阵图)，揭露对未来利率走势的预测，图表中最多可纳入 19 名决策官员的利率展望，并以匿名方式呈现。

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除了提供利率预测外，点状图也一直是市场观察决策官员意见分歧的重要线索来源。最新公布的最新点状图也再度凸显了官员间的意见高度分歧，只是这次的争议，似乎已延伸到点状图本身是否还有存在的必要。

Fed 决策官员总数为 19 人，最新公布的 2026 年与 2027 年利率预测图中，仅出现 18 个点位，而非完整的 19 个，而在 2028 年利率预测图中，更只出现 17 个点位。

华许已证实自己并未提交预测值。他长期批评前瞻指引和 Fed 预测，而且是 Fed 决策层中唯一的新成员。

Fed 决策官员曾公开承认，点状图并不完美，它并未显示每位决策官员对劳动力市场和通膨的预测，如何影响各自对利率路径的看法。儘管如此，Fed 官员仍把点状图视为与投资人和广大公众之间，重要的沟通工具。

华许长期批评这种前瞻指引，认为此作法把决策者锁定在特定的利率路径上，而未能充分考虑不断变化的经济数据。

华许这次显然决定不参与投票，虽然这或许并不代表未来也将如此，只不过是在适应新角色的过程中。但这无疑会加剧人们对点状图未来存废、以及 Fed 更广泛沟通策略的猜测。

在此之前，唯一一位未提交点状图的 Fed 决策官员是前圣路易斯联準银行总裁布拉德 (James Bullard)，他虽然定期提交短期利率路径预测，但未提供长期中性利率的估计值。

历任主席如何看待点状图？

在历任主席锺，华许对点状图的立场最为鲜明。他在周三会后记者会中说：我没有提交点状图预测。对我而言，它对政策执行没有帮助。

他并透露：到今年底前，我们可能会全面检讨 Fed 的沟通方式，包括记者会、点状图、会议安排、逐字稿与会议纪录等，点状图也会纳入讨论。

其他历任主席则态度不一。叶伦 2014 年首次主持 FOMC 记者会时曾表示：外界不应将点状图视为 Fed 对外沟通政策的主要方式。

但到了 2016 年，当 Fed 将当年升息次数预测由四次下修至两次时，叶伦又引用点状图解释政策调整，指出这反映全球经济成长预期放缓及金融环境收紧。

接替叶伦的鲍尔，在 2018 年上任后也经常淡化点状图的重要性。

不过，在某些关键时刻，点状图仍成为重要政策工具。例如 2023 年 6 月，Fed 虽暂停升息，但点状图显示年内仍有进一步升息空间，成功避免市场过度乐观解读为升息循环结束。