华许FOMC首秀 国泰世华：过度解读鹰派点阵图 估年底双率仍有回落空间

国泰世华银行今 (18) 日发布 FOMC 会后市场展望，本次决议利率不变，新任主席华许 (Kevin Warsh) 首秀大展精简作风，不仅大幅缩减声明字数，更推出五大任务小组，有意淡化Warsh Put效应并引领 Fed 回归货币政策本业。虽然点阵图中位数上移引发市场鹰派解读，但国泰世华分析，因华许未参与投票且近期油价大幅回落，市场显有过度解读之虞，预期年底利率与汇率仍有回落空间。

本次 FOMC 会议是美国联準会 (Fed) 新任主席华许记者会首秀。会议决议利率维持不变，沟通机制改变成首要亮点。本次会议声明字数较前次减少 62%，并移除前瞻指引及对未来政策走向倾向性描述，显示 Warsh 有意调整沟通机制。此外，其未参与本次点阵图投票，进一步弱化点阵图的重要性。

对今年底的点阵图预期中，在本次 18 位官员态度中，其立场分布为升息、维持及降息比例各占 9：8：1，排序第 9 位及 10 位官员 (中位数) 预测值平均为 3.75%，导致市场鹰派解读；研判若将 Warsh 纳入考量，中位数可能下滑至 3.625%，即维持不变，显示市场解读过于鹰派。

且需留意，点阵图投票为一周前、西德州原油价格 90 美元的背景，而近两日油价已下滑至 75 美元，亦影响市场对后续政策预期的判读。

为调整 Fed 长期以来角色扩张的现象，Warsh 提出五大任务小组，包括沟通、资产负债表、数据、AI 生产力及通膨框架。其目的有二：一是让 Fed 回归货币政策本业，淡化市场有事，就是 Fed 有事的既有印象，未来Warsh Put 效应将渐消退，同时也可能在明、后年启动新一轮缩表计画；二是如何跟市场沟通货币政策的路径，特别是对现在所依循的 PCE 指标编制方式，将有一番讨论。

国泰世华指出，美伊达成和平协议，有助通膨预期降温，缓和市场对升息的预期，待下半年通膨回落有更明确的证据后，预计联準会仍有宽鬆步调。

针对未来股市展望，国泰世华指出，短线货币政策偏紧，且科技股乖离幅度过大，将加大市场波动度。中长期而言，整体企业获利基本面稳健，预估今、明年标普 500 企业获利可维持双位数增长，支撑股市长线动能。

利率 / 汇市部分，短线货币政策偏紧，支撑美债殖利率、美元指数维持高档。但市场可能过度解读点阵图，且预期油价将回落至 70 美元或以下。双率走高空间有限，预期年底稍有回落空间。