美股危险了？华尔街警告：美国经济结构失衡、私部门放缓恐引发股市震荡风险

华尔街经济学家、市场研究公司 Leuthold Group 前投资长保尔森（Jim Paulsen）近日发出新警讯，指出美国经济出现一项令人担忧的型态，可能预示股市即将面临颠簸前路。

根据《Business Insider》报导，保尔森在其 Substack 发文中指出，反映经济成长状况的关键指标：私部门对 GDP 的贡献相对于公部门的比例，在过去一个季度已经出现下降。

他表示，从历史经验来看，私部门的成长速度通常会超越公部门，但这个型态近几个月似乎已经逆转，因为政府支出增加，加上民间企业成长动能转弱。

根据保尔森的数据，2026 年第一季私部门实质 GDP 年增率仅为 1%，相较之下，公部门实质 GDP 年增率则达 4%。

保尔森指出，从过去经验来看，当公部门对经济成长的贡献度超过私部门时，股市往往表现疲软，因为联邦支出占 GDP 比重扩大，通常发生在经济脆弱的时刻，例如二次世界大战期间、金融海啸后的数年，以及新冠疫情期间。

根据保尔森的分析, 标普 500 指数在私部门对公部门 GDP 比例萎缩的年度通常会走跌, 例如 2000 年代初期与金融海啸后的时期皆是如此。

保尔森写道：也许第一季私部门对公部门实质 GDP 比例的下滑只是暂时现象。但我担心的是，这可能只是接下来好几个季度该比例持续下滑的开端。他特别点出，由于伊朗战争，第二季的国防支出将进一步增加。

他指出，受到利率走高与能源价格上涨等抑制因素影响，私部门成长动能在第二季可能持续放缓。保尔森补充说：这可能为股市带来震荡。

分析指出，近期美国经济呈现一分为二的态势。一方面，住宅与製造业等领域的活动依然低迷；另一方面，人工智慧（AI）相关交易则持续火热，主要受到投资人热情、基础建设支出潮，以及川普政府的政策支持所推动。

科技、能源与工业这三个受惠于联邦补助与合作案的板块，今年以来在标普 500 指数中表现最为强劲，其中科技股涨幅尤其惊人，全年上涨达 29%。

相较之下，根据道富投资管理公司（State Street Investment Management）的数据，金融、医疗保健、非必需消费品和通讯等板块则表现不佳，自今年初以来下跌幅度在 1% 至 7% 之间。