Strategy又开始买比特币 市场真正担心的却是另一件事

《巴隆周刊》报导，曾名为 MicroStrategy 的 Strategy(MSTR-US) 在多年来首次卖出比特币引发市场热议后，如今又恢复买进比特币。但对公司而言，那场争议其实并非目前最大的问题。

Strategy 周一 (22 日) 揭露，公司在前一周买入了 520 枚比特币，平均买入价格为每枚 67,068 美元，总金额约 3,490 万美元。这笔交易使 Strategy 持有的比特币总数达到 847,363 枚，平均持有成本约每枚 75,651 美元。

Strategy 历来仅卖出过两次比特币。第一次策略性出售发生在今年 5 月底，打破董事长 Michael Saylor 长期以来永不卖出的理念。另一次是在 2022 年，主要是基于税务考量。

然而，目前市场焦点已转向另一项挑战，也就是 MicroStrategy 发行的优先股 Stretch(STRC)。

长期看好 Strategy 的 Benchmark 分析师 Mark Palmer 周一指出，上周市场持续关注 STRC 优先股价格大幅下跌，导致 Strategy 股价承受压力。

这对 Strategy 而言是一个头痛难题，因为 STRC 是公司目前为比特币收购计画筹措资金的主要工具。上周四的抛售潮使 STRC 跌至 82.53 美元，并将其实际殖利率推升至 14%。

在该殖利率水準下，市场实际上已将这项融资工具视为高风险的垃圾债券。儘管市场态度转趋保守，MicroStrategy 在不到一年的时间内仍积极发行超过 100 亿美元的优先股，不得不七度调高配息率，最终来到 11.5%。

MicroStrategy 各类优先股所需支付的股息负担相当庞大。对一家传统软体业务营收相对有限的公司而言，这是个沉重压力。如今，公司资产负债表上的核心资产几乎已由其庞大的比特币持仓所主导。

股东担心 Strategy 未来可能必须透过增发股票来支付股息，进而稀释现有股东持股比例。但 Palmer 认为，近期 STRC 的抛售引发了许多危言耸听的评论，而这些看法根本上被误导。

他指出，当 STRC 股价维持在或高于其目标价格 100 美元时，Strategy 能够轻鬆透过发新股筹措资金，并持续买进更多比特币。相反地，若 STRC 明显跌破该水準，这套融资机制的效率便会下降，进而导致公司买进加密货币的速度放缓。

Palmer 表示，认为 Strategy 的优先股融资引擎效率下降，与认为公司整体商业模式已经失败，两者存在重大差异。部分批评者却把这两件事混为一谈。

在上周买进比特币的同时，Strategy 也出售了 2,714,839 股普通股，募得约 3.355 亿美元资金。

公司今年 3 月曾宣布规模 210 亿美元的普通股发行计画，目前仍有高达 254 亿美元的股票可供未来持续出售。

截至周一收盘，Strategy 股价下跌 2.7%，其优先股 STRC 则上涨 0.2%。