预期京元电 2026 年营收将成长 40%，大摩上修目标价至 388 元

随着 AI（人工智慧）需求持续强劲，摩根士丹利（Morgan Stanley，大摩）发表最新研究报告指出，看好封测大厂京元电在 AI GPU 与 ASIC 最终测试领域的稳固市占率。另外，受惠于下一代 XPU 预烧时间延长以及 CPU 需求激增，大摩将京元电子的目标价由新台币 338 元调升至 388 元，并维持优于大盘投资评等。

报告指出，由于面临散热设计的挑战，京元电最大客户R系列XPU的预烧时间较预期长，从最初预估的3小时翻倍增加至5到6小时，预计将为2026年带来3%至5%的营收上行空间。此外，该客户的CPU（如V系列）需求在近期快速成长，而京元电几乎包办了该CPU 100%的最终测试与预烧业务。大摩预测，最大客户的CPU需求在2026与2027年将占总营收的8%至10%，若合併计算Google的CPU需求，2026年整体CPU测试需求将超过总营收的15%，成为公司成长最快的部门之一。

在Google相关业务方面，TPU与CPU的需求同样迎接上修的情况。大摩预估2026年Google相关需求，其中包含TPU、CPU、最终测试及部分晶圆探针测试将占京元电子总营收约10%。整体而言，AI相关产品在2025年已贡献京元电子25%至30%的营收，预期在2026年此一比例将进一步突破35%。

为因应客户端庞大的测试需求，京元电2026年的资本支出预计将从2025年的370亿元大幅跃升至新台币500亿元，其中约50%将投入厂房与无尘室建设。在短期营运展望上，受惠于B系列XPU动能延续、R系列投入量产、Google 3奈米TPU放量以及传统智慧型手机旺季到来，大摩预期京元电2026年第三季营收将呈现强劲成长，季增率至少达15%。

基于更长测试时间与更强的CPU需求，大摩分别上修了京元电2026、2027及2028年的每股盈余（EPS）预估1%、4%与6%。大摩重申京元电2026年营收将达40%的年增率，并预期随着AI测试营收占比不断提升，公司的毛利率结构将进一步成长。