VIX失灵？「科技股恐慌指标」逼近20年高点 AI热潮暗藏风险

《Marketwatch》报导，美股今年在人工智慧 (AI) 热潮带动下屡创新高，但市场内部风险正悄悄升温。华尔街分析指出，市场惯用的恐慌指标VIX 已无法完整反映当前风险，真正值得关注的是聚焦科技股的那斯达克波动率指数 (VXN)，其相对 VIX 的比值已逼近近 20 年高点，显示投资人正加速为科技股可能出现的剧烈波动进行避险。

近期美股卖压主要集中在大型科技股与 AI 概念股，但代表大盘风险情绪的芝加哥选择权交易所波动率指数 (VIX) 却长时间维持在 20 以下，低于历史平均水準。

相较之下，以那斯达克 100 指数选择权为基础编製的 VXN 则持续攀升，显示市场担忧焦点集中在科技产业。

Apex Fintech Solutions 市场风险主管 Mike Treacy 表示，目前波动率市场出现相当特殊的现象，VIX 与 VXN 之间的落差反映出市场表面平静，但内部波动其实相当剧烈。

他指出，过去被广泛使用的 VIX 在现阶段已无法充分反映市场真实风险，若要观察科技股与 AI 类股的压力，VXN 更具参考价值。

根据 Apollo Global Management 首席经济学家 Torsten Slok 统计，截至 6 月 16 日，VXN 与 VIX 的比值升至 1.64，创 2017 年以来最高水準，之后回落至约 1.5 附近。

一般而言，VXN/VIX 比值高于 1，代表市场预期那斯达克 100 指数未来波动幅度将高于标普 500 指数；比值愈高，显示风险越集中在科技股。

过去 20 年间，仅有 2000 年代中期及 2017 年曾出现类似情况。不过，目前距离网路泡沫时期超过 3 倍的极端水準仍有一段差距。

市场人士指出，这代表投资人正愿意支付更高的避险成本，以防範科技股出现大幅波动，但并未预期整体股市将全面崩跌。

Treacy 认为，今年市场主旋律将是分化交易(dispersion)。过去几年资金高度集中于科技七巨头(Magnificent Seven)，如今 AI 热潮已逐步扩散至半导体设备、伺服器、资料中心及软体等第二层、第三层受惠族群，市场资金流向正出现重新配置。

不过，由于大型科技股目前仍占据主要指数极高权重，即便只是科技板块局部修正，仍可能对大盘造成明显冲击。

这项风险已开始浮现。週二追蹤半导体产业的 iShares Semiconductor ETF(SOXX) 暴跌超 7%，但同期标普 500 指数跌幅约 1%，那斯达克综合指数超 2%，显示市场卖压仍主要集中于 AI 与晶片族群。

分析人士认为，若 VXN 持续维持高档，意味市场对科技股的避险需求仍在升温。在 AI 投资热潮推升股价大幅上涨后，科技股未来波动可能进一步扩大，成为下半年美股最值得关注的风险之一。