Fed利率路径要不要先讲？华勒：前瞻指引应保留弹性

联準会 (Fed) 理事华勒 (Christopher Waller) 周一 (6 日) 表示，前瞻指引 (Forward Guidance) 在适当情况下仍是有价值的货币政策工具，但若使用过于僵化，也可能限制决策弹性，甚至妨碍政策传导。

华勒在义大利央行于罗马举行的货币政策传导会议上表示，虽然利率调整通常需要一至两年才会影响实体经济，但前瞻指引若运用得当，可透过改变市场预期，让金融环境提前反映政策方向，进而加快货币政策效果。

他以 2021 年秋季为例指出，当时 Fed 开始引导投资人预期升息即将到来，市场利率便开始稳步上升，金融环境也在正式升息前先行收紧。华勒表示，这显示前瞻指引有时能比单纯调整政策利率更快改变经济条件。

不过，华勒也承认，前瞻指引并非任何时候都适用。他指出，Fed 在 2020 年至 2021 年曾暗示利率将维持低档一段时间，即使通膨快速升温，决策者仍受制于先前承诺，直到 2022 年 3 月才正式升息，导致政策反应不够及时。

华勒说，前瞻指引更像艺术而非科学，在某些时候确实强化了政策制定，但也有时候反而造成阻碍。若指引不够灵活，就可能削弱政策传导；在部分情况下，最好甚至不要使用。

他的谈话凸显 Fed 内部对如何沟通货币政策仍存在辩论。新任 Fed 主席华许 (Kevin Warsh) 先前已表态，希望淡化前瞻指引，改採更能因应经济数据变化的政策沟通方式。华许主持的首次会议声明，也删除了 Fed 可能如何调整利率的相关暗示。

Fed 上月虽维持利率不变，但在通膨升至 2023 年以来最高后，决策官员对今年升息的支持度升高。最新利率预测显示，18 名官员中有半数预估今年至少升息一次；华许则因不喜前瞻指引，拒绝提供个人利率预测。

目前 Fed 官员仍在通膨风险与就业市场放缓之间权衡。华勒并未直接表态当前利率路径，但他提醒，当多种经济情境看似同样可能时，前瞻指引更容易带来问题，政策沟通必须保留足够弹性。