晶片股涨太兇了？大摩警告AI支出恐开始踩煞车

摩根士丹利财富管理投资长 Lisa Shalett 警告，随着晶片製造商定价能力受限的迹象逐渐浮现，投资人应对半导体类股保持审慎。她认为，市场对人工智慧 (AI) 支出的乐观预期，可能已推动晶片股涨得过高。

Shalett 周五接受《彭博》电视访问时表示，AI 资料中心的技术架构正在重新设计，包括 Meta、Google 及亚马逊等超大规模云端业者，正自行开发成本较低的专有晶片，藉此降低对外部晶片供应商的依赖。这项趋势可能削弱部分晶片厂商，尤其是记忆体业者的定价能力。

她指出，市场目前仍有充裕资金可投入 AI 交易，但半导体产业长期存在一项规律：当供应链出现瓶颈，部分业者得以藉供应短缺取得超额利润时，工程师便会开始寻找更便宜的替代方案。

Shalett 本周在投资报告中形容半导体类股已明显超买，并表示无论从晶片 ETF 或费城半导体指数来看，都能找到支持这项判断的证据。彭博彙整数据显示，费城半导体指数的本益比自 2022 年以来已增加逾两倍，反映市场给予晶片股的估值大幅膨胀。

她提出警告之际，南韩记忆体晶片大厂 SK 海力士周五正式在那斯达克挂牌。该公司此次募资 265 亿美元，成为外国企业在美国规模最大的首次股票发售。不过，SK 海力士在南韩挂牌的股票近期剧烈震荡，自上月触及高点以来已下跌 26%，凸显市场对高估值的疑虑升温。

Shalett 也将 Meta(META-US)近期调整 AI 策略，视为大型科技公司开始重新检视巨额资本支出的讯号。Meta 执行长祖克柏 (Mark Zuckerberg) 本周表示，公司正评估是否将部分 AI 基础设施出租给外部客户，以提高资产价值。

她认为，这显示科技巨头内部正讨论 AI 投资的速度、规模与报酬率，以及如何更快推进商业化。Shalett 预估，AI 资本支出的成长可能已进入初步减速阶段，一旦支出放缓，加上客製化晶片逐渐普及，晶片商目前享有的高价格与高估值都可能面临更大压力。