联準会「鹰」霾未散欠投资！瑞银财管 CIO 估黄金将下探 3,850 美元

由于美国与伊朗之间的紧张局势升级，黄金价格近期维持在每盎司 4,100 美元附近盘整，瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）认为，油价是悬在黄金市场上方的达摩克利斯之剑，美国联準会（Fed）鹰霾未散，市场投资需求未现，预计黄金价格或将下探每盎司 3,850 美元。

黄金市场仍在消化美联储主席沃什释放的鹰派信号，以及债券市场对美国政策利率走高的预期，倘若美国经济活动意外上行且新增就业资料显示劳动力市场趋紧，叠加油价进一步走高，黄金的近期前景可能仍将面临挑战，金价可能再次面临下行压力。

瑞银财富管理投资总监办公室认为，之前持续的投资需求和强劲的央行买盘，是金价维持在 4,000 美元上方的关键，并受到各国希望长期降低美元资产持有比例支撑，预计央行购买量或仍将保持高位，全年处于 750~1,000 吨区间。

瑞银财富管理投资总监办公室说明，儘管央行购金有助于稳定金价，却不足以推动金价进一步上涨，黄金协会计画 7 月 29 日发布的黄金最新供需趋势报告，有望提供更多有关央行购金行为的清晰资讯。

目前黄金市场真正所需的是更强的投资需求，预计每季度约 500 吨左右的投资需求，才足以推动金价上行，而要使投资需求加速，美国增长叙事需要为更宽鬆的货币政策背景提供支撑，或转向具有挑战性的增长与通胀组合，例如滞胀。

随着消费者支出放缓、实际工资增长趋于温和，以及 AI 相关投资增长再明年出现环比缓和，预计美国政策利率最后仍将下降，下一次降息有望在 2027 年 3 月开启。而市场对未来利率走势的重新定价应会与美元走软，以及去美元化的回归同步发生。

支持金价走高的其他观点，例如金融市场不确定性激增，说服力不足，但不太可能对黄金产生持久影响，因其并不影响最终利率走势，而相对于权益或铜而言，黄金已经丧失部分优势，儘管关键指标趋于平缓，但其或仍有下行风险。

黄金目前处于什么位置？短期来看，市场似乎陷入僵局，如果投资活动没有回升，风险或将偏向下行，长期而言，金价走弱至 3,850 美元或更低水準的概率不大，但金价短期走低不是放弃黄金的理由，黄金更长期的叙事仍然清晰且具支撑性。

由于长期债务担忧、处于高位的美元及全球投资者对美元敞口过高，目前仍为黄金再次走强留下空间，因此将黄金 2026 年 9 月、12 月，以及 2027 年 3 月和 6 月的目标价维持在 4,400 美元、4,600 美元、5,000 美元和 5,200 美元，整体仍看好黄金处于短空长多的态势。

（首图来源：shutterstock）