美债殖利率终于有救？财政部暗示可能减发长债

美国财政部本周调整债务发行措辞，引发市场猜测，政府可能缩减 20 年期与 30 年期公债标售规模，以压低长期殖利率，打破市场多年来认定美债发行只会愈来愈多的看法。

美国长期维持庞大财政赤字，公债市场规模自 2018 年以来已增加逾一倍，达约 31 兆美元。财政部近年主要依赖一年内到期的短期国库券满足融资需求，但交易商普遍预期，政府最终仍须扩大中长期公债发行。

财政部周三在季度再融资声明中表示，正评估附息债券标售的未来潜在调整，取代先前使用的未来潜在增加。由于财长贝森特长期将 10 年期美债殖利率视为衡量经济的重要指标，这项措辞变化立即引发市场揣测：财政部可能限制长天期公债供给，未来新增发债则集中于融资成本较低的短中期券种。

道明证券 (TD Securities) 美国利率策略主管 Gennadiy Goldberg 认为，声明暗示长天期供给未来可能下降，有助改善殖利率曲线长端的市场气氛。长债近来面临海外需求疲弱、全球殖利率上升、财政疑虑，以及 Alphabet 等科技巨头为人工智慧 (AI) 投资大举发债的多重压力。TD 预估，财政部最快可能在明年 5 月削减 20 年期及 30 年期公债标售，同时增加 2 年至 10 年期公债发行。

不过，德意志银行策略师 Steven Zeng 认为，考量政府庞大的融资需求，削减长债发行并非基本情境，财政部仍须从整条殖利率曲线筹措资金。他认为，措辞调整可能只是为了暂时降低市场对未来扩大标售的负面反应。

加拿大帝国商业银行 (CIBC) 策略师 Michael Cloherty 更直言，缩减部分附息债券标售根本还没被列入考虑。若为减少长债供给而大量增加短债发行，短端殖利率同样可能因须吸引更多买家而上升。

2023 年美国财政部意外放缓长债增发，曾推动美债大涨，30 年期殖利率由当年 10 月接近 5.18% 的高点，年底降至略高于 4%。法国巴黎银行策略师 Guneet Dhingra 认为，减少长债标售确实是压低殖利率少数有力手段之一，但财政部若逐步释放讯号，可能失去 2023 年政策突袭带来的震撼效果。