就业市场坏消息就是好消息？分析师喊标普上看8500点

《Marketwatch》报导，美国就业市场降温，原本可能被视为经济警讯，但华尔街策略师认为，只要经济活动维持稳健、薪资通膨持续放缓，劳动市场转弱反而可为联準会降息创造空间，进一步支撑美股估值。

22V Research 甚至预测，在人工智慧 (AI) 提升企业获利能力等因素带动下，标普 500 指数未来约 12 个月可望升至 8,500 点。

美国 7 月非农就业人数意外减少 2.3 万人，远逊于市场原先预期增加 8.3 万人，显示劳动市场持续降温。就业人口比率同步下降，名目薪资增速也逐渐放缓，但整体经济活动仍保持韧性。

这项就业数据公布后，市场下修联準会进一步升息的预期，加上企业财报表现强劲，带动标普 500 指数再次逼近历史高点。花旗研究团队形容，目前市场正处于坏消息就是好消息的阶段。

22V Research 首席市场策略师 Dennis DeBusschere 指出，美国经济正经历良性放缓。劳动市场供需压力减轻，意味经济即使维持较快增长，也未必会立即引发薪资通膨，反而可能把美国经济的非通膨增长上限推高至 2% 以上。

换句话说，只要劳动市场闲置程度增加、薪资压力持续缓和，美国经济便有机会以高于原先预期的速度扩张，而不致迫使联準会透过升息压抑需求。若后续出现需求冲击，联準会也将拥有更大降息空间。

不过，DeBusschere 认为，这种环境不代表美债殖利率一定会明显下降。由于可持续经济增长率提高，也可能推升均衡利率，也就是所谓的自然利率 (R*)，因此他预估 10 年期美债殖利率将维持在 4.5% 左右，反映市场对美国长期经济前景更加乐观。

对股市而言，较强的可持续增长、温和的通膨压力，以及联準会具备降息空间，形成相对有利的组合。经济扩张週期若能延长，投资人要求的股票风险溢酬可望下降，进而支撑更高的股票估值。

除了总体环境改善，AI 带来的效率提升也可能成为推升企业获利的重要动力。DeBusschere 根据企业公布的 AI 效益进行初步估算，认为 AI 平均可为企业利润率带来约 150 个基点，也就是 1.5 个百分点的改善。

他预测，在企业利润率提高与股票风险溢酬下降的双重带动下，标普 500 指数未来约 12 个月可望升至 8,500 点。基于对美国经济的乐观看法，他在投资配置上偏好景气循环股，而非防御型股票。

市场下一个观察重点将是週三公布的美国 7 月消费者物价指数 (CPI)。若数据显示通膨压力保持温和，将进一步支持劳动市场降温有助联準会放宽政策、而非经济即将陷入衰退的观点。