财政部出手也挡不住？市场料美债10年期殖利率年底前突破5%

美债抛售潮可能再创一项里程碑。《彭博》最新Markets Pulse调查显示，多数投资人预期，指标10年期美债殖利率今年底前将升破5%，反映市场正为更高的长期借贷成本做好準备。

这项调查本周访问392名市场参与者，其中约三分之二认为，10年期美债殖利率将在年底前突破5%。38%预测今年第四季升破此一关卡，另有28%认为本月或下月就会发生。预测未来一个月殖利率上升的受访者人数，也创近四年来最多。

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10年期殖利率周三上午报约4.65%，低于本周稍早触及的4.75%。美国财政部意外宣布，将10年至30年期国债的流动性支持回购规模提高至少一倍，带动美债价格反弹、殖利率回落。不过，这项措施是在调查结束后才公布，市场普遍将其视为财政部对长期殖利率急升的回应。

多数投资人料10年期殖利率攻破5%

10年期美债殖利率过去19年仅短暂突破5%，上一次是在2023年10月，当时标普500指数正处于修正阶段。相较之下，30年期殖利率近期已升至约5.20%，但近六成受访者不认为今年会进一步触及6%。

投资人担心，殖利率持续上升将把压力传导至实体经济，推高房贷、企业债及消费贷款等融资成本。近期美债与其他主要经济体公债同步遭到抛售，背后原因包括能源价格受战争推升、通膨展现黏性、市场质疑联準会(Fed)政策方向，以及美国国债规模逼近40兆美元。

TCW Group固定收益投资组合经理Ruben Hovhannisyan表示，美国财政状况恐怕很难迅速恢复秩序，加上债市波动升高，因此对殖利率曲线长端的看法并不乐观，现阶段较偏好短天期国债。

超过五分之三的受访者认为，即使经济成长或通膨大幅升高，也没有任何因素能显着降低美国债务占国内生产毛额(GDP)比重。多数人预期，财政情势只会持续恶化，直到引发一场重大危机。

《彭博》宏观策略师Cameron Crise指出，扩大回购显示财政部正密切关注长期殖利率，但增加的资金流量本身不足以扭转长债卖压，政策讯号最多只能促使部分空头回补。

AI发债与美债形成压力循环

大型科技公司为建设人工智慧(AI)基础设施而大量发债，也成为长期殖利率走高的重要推力。市场一方面担忧超大规模云端服务商发债排挤美债需求，另一方面也担心美债殖利率上升，反过来推高科技公司的融资成本。

受访者对哪一项风险更令人担忧几乎平分秋色，显示科技债与美债市场正陷入回馈循环：AI投资推升企业债供给，企业债与政府债争夺资金，殖利率上升后又增加科技公司筹资成本。

美国投资级企业今年已发行近1.5兆美元债券，较去年同期成长36%。野村证券估算，最大型科技公司约2,000亿美元的借款规模，相当于美国财政部向民间投资人净发行中长期国债的约25%，比2025年的占比高出五倍。

市场也愈来愈担心，美债持有人正由政府机构转向交易行为更不稳定的民间投资人。超过六成受访者表示，美国政府愿意协助日本支撑日圆，让他们更加担忧美债市场，因为日本仍是美国国债最大海外持有国。

至于殖利率升到什么程度才会打击美元，多数人认为没有明确门槛，美元走势更取决于债市抛售速度与实质殖利率。今年美债殖利率明显上升，但《彭博》美元现货指数迄今仍大致持平。