美债压力又来了 日本两场公债标售恐触发「厄运循环」

下周日本两场公债标售，可能对美国财政部长贝森特压低长天期美债殖利率的努力构成考验。

日本将于 9 月 1 日标售 10 年期公债，两天后再标售 30 年期公债。眼下全球投资人要求更高的风险补偿，才愿意为各国政府提供融资，若日本公债标售出现需求疲弱迹象，恐波及美债市场。目前美国 30 年期公债殖利率已接近近 20 年高点。

近年来，随着政府债务攀升、市场波动加剧，美日债市的连动愈来愈紧密。去年日本超长天期公债殖利率急升，就曾将卖压传导至美债市场。如今美国国债规模已突破 40 兆美元，借贷成本又大幅攀升，形成潜在厄运循环（doom loop）的风险可能更高。

野村控股驻雪梨资深利率策略师 Andrew Ticehurst 表示，市场将密切关注即将举行的日本公债标售。如果标售结果不佳，日本公债殖利率将走高，可能提高日本公债对当地投资人的吸引力，并进一步对美债殖利率形成上涨压力。

近几周，市场对财政问题的疑虑再度升温，引发主要债市抛售，美国 30 年期公债殖利率升至 2007 年以来最高。本月德国标售同天期公债的殖利率创 15 年最高，法国政府借贷成本也攀至 2008 年以来最高，日本长债殖利率则逼近历史高点。

冈三证券驻东京首席债券策略师Naoya Hasegawa表示：财政疑虑与通膨，是日本、美国与欧洲共同面临的主题。日本殖利率上升可能对全球市场造成影响。

贝森特上周出手试图压低美债殖利率，宣布计画扩大回购长天期美国公债。

然而，美债随后的涨势相当短暂，殖利率隔天便恢复上行。债市短期内还面临其他风险，贝森特预计周一发表谈话，美国联準会（Fed）主席华许则预定周五出席在怀俄明州杰克森霍尔举行的全球央行年会。

日本 8 月 20 日标售 20 年期公债，时间就在贝森特宣布上述措施的隔天，当时投标需求尚称稳健。不过，此后日本公债殖利率仍持续走升，20 年期公债殖利率目前徘徊在 1996 年以来最高水準附近。

美国 30 年期公债殖利率周一回落 4 个基点至 5.24%，上周一度升至 5.34%。

SMBC 日兴证券驻东京资深外汇与利率策略师 Rinto Maruyama认为，如果下周日本公债标售表现不佳，再度引发债市抛售，即使贝森特努力压低殖利率，也不会意外看到卖压蔓延至美债，进一步推高美国公债殖利率。