大宗商品相较美股估值创50年新低 华尔街：为硬资产上行周期布局

华尔街主要金融机构正迅速凝聚一项罕见的共识：实物资源的系统性短缺已悄然展开。

目前大宗商品相对于美股的估值，已滑落至逾半个世纪以来的历史新低，多种商品类别同步出现物理性短缺，一场硬资产挤压正逐步演变成主流叙事。

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估值跌至半世纪低点

杰富瑞(Jefferies)全球金属与矿业研究主管Christopher LaFemina指出，标普高盛商品指数(S&P GSCI)与标普500指数的比值已徘徊在50多年来的最低区间，大宗商品相较美股被严重低估。LaFemina表示，历史上相似的估值谷底出现在漂亮五十与网路泡沫时期，其后商品皆大幅跑赢股市。

他进一步分析，当前低谷主因是散户与机构法人过度集中于云端运算、记忆体晶片与AI概念股，一旦AI热潮降温，资金势必转向长期被忽视的实物资产。

此外，Azuria Capital的Otavio Costa也指出，美元长期走弱的趋势将进一步为美元计价的大宗商品提供强劲的价格支撑。

瑞银喊话为上行周期布局

在供需严重失衡下，铜、钨、铀等关键商品价格已大幅暴涨。瑞银(UBS)策略师Sagar Khandelwal建议客户为大宗商品上行周期做好仓位準备。

Khandelwal认为，电气化、电力需求激增、AI基础建设支出(资料中心对铜、钢与稳定电力的集中消耗)、持续的供应约束以及多年投资不足，这五大力量正形成合力，为硬资产创造完美风暴。他强调，大宗商品在通膨重燃和能源中断时，能为投资组合提供极佳的避险保护。

圣婴现象搅局

除了基建需求，气候变化正使供应端雪上加霜。巴克莱(Barclays)永续投资研究分析师Craig Rye预警，强烈圣婴现象恐在2026年底至2027年初达到峰值，成为史上最强事件。

他指出，这将严重干扰市场，东南亚的棕榈油、橡胶等农产品未来18个月内预计暴涨30%至40%；而乾旱引发的水电削减与矿山受阻，亦将推升铝、铜及动力煤价格。

面对这波结构性转变，资深大宗商品策略师Jeff Currie总结警告：实物世界的稀缺性已是当下最核心的主题，充裕的幻觉可能已经过去。

儘管讯号频传，多数交易员仍聚焦于科技股。LaFemina等人强调，这种认知落差与低市场参与度，可能正是历史性的布局契机；但这也意味着，一旦潜在风险释放，随之而来的市场反应恐将极为剧烈。