全球债市到底怎么了？油价、AI与美国40兆美元债务同时引爆

从美国、德国到日本，全球主要公债殖利率正攀向数十年高点。油价上涨加剧通膨疑虑、主要央行升息预期升温，加上政府债务与人工智慧(AI)相关企业发债暴增，共同引爆这波全球债市抛售。

日本10年期公债殖利率周二(9/1)升至3%，为1996年以来首见，象徵日本正加速告别超低利率时代。英国30年期借贷成本升至30年高点，德国及法国10年期公债殖利率也分别来到2011年及2008年以来最高；美国30年期公债殖利率则曾在8月升至2007年来最高。

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油价、升息与政府债务引爆公债卖压

美伊紧张局势推升国际油价，使原本居高不下的通膨压力进一步升高，交易员也加大押注主要央行将继续升息。联準会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)日前在杰克森霍尔全球央行年会发表鹰派演说，也进一步强化市场对Fed升息的预期。

政府大量举债同样令投资人不安。美国政府债务刚突破40兆美元，除德国外，七大工业国集团(G7)其余成员的政府债务占国内生产毛额(GDP)比重，均已达到或超过100%。

殖利率是整体经济借贷成本的重要基準，从政府债务、企业融资，到房贷、学贷及车贷都会受到影响。利率上升将压抑借贷与消费，进而拖慢经济成长。随着美国10年期公债殖利率走高，30年期房贷利率已升至接近6.7%，创一年新高。

政府也必须以更高利率为到期债务再融资。英国预算责任办公室指出，英国利息支出已接近GDP的4%，约为疫情前10年平均水準的两倍，甚至超过国防预算。

公债殖利率上升也可能削弱股票吸引力。企业获利强劲目前仍支撑股市，但高槓桿、跨市场交易的避险基金，可能因融资成本上升及债券价格下跌承受压力。

AI巨头发债暴增债券义勇军伺机而动

科技巨头为投入AI资料中心及模型开发而大举发债，也增加全球债券供给。按照供需原则，借款需求暴增后，投资人可要求更高利率，进一步推升殖利率。

伦敦证券交易所集团(LSEG)数据显示，Alphabet(GOOGL-US)、亚马逊(AMZN-US)、Meta(META-US)、微软(MSFT-US)及甲骨文(ORCL-US)等五大AI超大规模云端服务业者，今年已发行2,200亿美元债券，超过去年全年的两倍。

AI投资融资热潮也推升全球企业债发行量，今年迄今已达创纪录的4.9兆美元，较去年同期增加14%，加重政府与企业争夺资金的压力。

美国财政部近期宣布扩大债券回购，一度稳定市场，但长期公债殖利率随后再度攀升。美国财政部长贝森特(Scott Bessent)则淡化债务及殖利率疑虑，强调相关看法忽略美国经济的强劲程度。

若市场陷入失序，央行也可透过购债干预，如英国央行2022年迷你预算危机期间的做法。欧洲央行(ECB)也能透过传导保护工具，在成员国遵守欧盟财政规範的前提下，阻止借贷成本出现不合理且失序的上升。

目前多数投资人认为，殖利率上升仍属有序，主要反映通膨及借款需求增加。油价下跌或许能暂时减轻压力，但若各国政府未能降低债务或提高经济成长，俗称债券义勇军的投资人仍可能要求更高报酬，以迫使财政挥霍或抗通膨不力的政府付出代价。