辉达身兼金主、供应商 350亿美元AI交易再掀「循环融资」疑虑

Anthropic与云端服务商Lambda签署一项价值350亿美元的云端运算协议，但这笔交易真正受到关注的并非金额，而是辉达 (NVDA-US) 同时出现在交易链的多个环节，再度引发市场对循环融资的疑虑。辉达 (NVDA-US) 週二 (1日) 下滑 1.51% 至每股 217.44 美元。

这整笔交易可分为三层关係，首先，Anthropic向Lambda购买云端运算服务，而Anthropic与Lambda都获得辉达投资。其次，Lambda提供服务所需的资料中心，由辉达向基础设施开发商Hut 8承租。最后，该资料中心将部署辉达生产的AI晶片。

换言之，辉达投资的AI公司，向另一家辉达支持的云端业者支付费用；这家云端业者使用的资料中心由辉达承租，内部运行的又是辉达晶片。辉达因此同时扮演投资人、晶片供应商与租约承担者，资金、算力需求及硬体採购都围绕着辉达运转。

这种结构之所以被质疑为循环融资，在于辉达不仅销售晶片，也透过投资及租约承诺支持客户扩建AI基础设施，进一步创造对自家晶片的需求。

辉达高层在最近一次财报电话会议上明确表示，不接受外界以循环融资形容公司运用资产负债表的方式。

《巴隆週刊》指出，这项策略并不必然构成问题。

辉达利用庞大现金流扶植AI产业，一方面可确保处理器的长期需求，另一方面也能分享被投资企业估值上升的利益，而公司自身承担的财务风险仍相对有限。

辉达最新季度报告显示，公司为未具名第三方承诺的资料中心租约总额为200亿美元，其中170亿美元要到2032会计年度或之后才到期。辉达预计，最终将相关租约转让给实际使用资料中心的第三方。相较公司超过5兆美元的市值，这部分曝险占比不高。

不过，这笔交易仍有若干关键财务条件尚未揭露，包括Lambda使用辉达承租的资料中心需要支付多少费用，以及Lambda是否会把Anthropic合约创造的部分收入分配给辉达。

这些资讯将影响外界判断，相关交易究竟是正常的产业投资，还是由辉达资金间接支撑自家晶片需求。

Anthropic交易只是辉达近期扩大AI生态系布局的一环。

辉达近月已取得或保留投资康宁 (GLW-US)、Marvell (MRVL-US)、Lumentum、Coherent、CoreWeave (CRWV-US)、Nebius、Synopsys、诺基亚及联发科等公司的少数股权或投资选择权，也持有英特尔 (INTC-US) 与SpaceX的大额股份，并投资数十家私人企业。

《巴隆週刊》认为，辉达若要化解循环融资疑虑，关键不在于否认这项说法，而是进一步公开各方承担的租约、付款及收入分配条件。