记忆体股陷熊市！DRAM ETF连14日失血 资金流出近20亿美元

曾一度因押注全球记忆体产业龙头而爆红的Roundhill Memory ETF(DRAM-US)近期失去动能，资金流出持续扩大。ETF Db数据显示，该ETF已连续14个交易日出现资金流出，且连续3周资产规模缩减。过去30天累计资金流出已超过19.7亿美元，管理资产规模降至269亿美元。

DRAM上周五收于59.10美元，较今年最高点下跌27%，已处于技术性熊市。与此同时，ETF主要成分股普遍自今年高点大幅回落，显示资金撤离不仅反映ETF本身人气降温，也与整体记忆体产业股价走弱有关。

作为DRAM ETF最大成分股的三星电子，股价较今年高点已下跌逾30%。高频宽记忆体(HBM)龙头SK海力士则较今年高点回落近40%，同样陷入明显修正。

美国记忆体股跌幅也相当显着。美光(MU-US)较今年高点下跌22%，闪迪(SNDK-US)较历史高点下滑30%，西部数据(WDC-US)则较历史高点大跌45%。这些主要记忆体企业股价均已从高位大幅回撤，反映投资人对记忆体股短期估值及产业周期的疑虑。

不过，股价大幅修正与企业基本面疲弱并不完全一致。文章指出，上述记忆体企业目前仍维持强劲营收成长，且部分公司的估值已降至相对便宜水平。美光第三季营收达400亿美元，管理层预期第四季营收将进一步突破510亿美元。

在人工智能(AI)需求持续升温的带动下，闪迪、三星电子及SK海力士近期也公布强劲财务表现。AI伺服器需要大量高效能记忆体，尤其HBM需求快速增加，使记忆体产业受惠于AI基础设施投资热潮。

除了AI需求之外，多家记忆体企业近年也透过签订多年期供应及合作协议，降低传统记忆体产业高度周期性所带来的营运风险。闪迪已与全球主要超大规模云端服务商签署总值超过900亿美元的多年期协议，这些合约有助于提高未来需求的能见度，并为相关产品建立相对稳定的价格区间。

估值方面，三星电子及SK海力士目前市盈率均低于15倍，低于韩国综合股价指数(KOSPI)约19倍的平均市盈率。相对低廉的估值也是两家公司近期宣布大规模股票回购的重要因素之一。

美国记忆体企业同样出现估值下修。美光目前预期市盈率约13.28倍，闪迪则约7.6倍；日本主要半导体企业铠侠(Kioxia)的历史市盈率约13倍。

因此，儘管DRAM ETF近期遭遇大规模资金撤离，记忆体产业的基本面仍存在一定支撑。AI热潮带动伺服器及高频宽记忆体需求，加上多年期大型供应合约，以及股价大幅修正后相对较低的估值，都可能成为产业股反弹的潜在催化剂。

从ETF本身来看，DRAM资产规模目前降至269亿美元，但在今年新推出或受到市场追捧的ETF中仍属表现突出。只是连续14个交易日出现资金流出，且过去3周资产规模持续下降，显示投资人情绪已明显转弱。

目前记忆体股正处于股价大幅回落与基本面仍然强劲的矛盾阶段。一方面，三星电子、SK海力士、美光、闪迪及西部数据均较高点出现20%以上跌幅，另一方面，AI需求、营收增长及相对低廉估值又为产业提供支撑。若记忆体企业能够持续交出强劲业绩，产业股反弹可能重新带动DRAM ETF回升；反之，若资金流出持续，则可能反映市场正在重新评估AI记忆体需求与产业周期的持续性。