Fed决策倒数！美债空头大军集结至「极端」水準

《彭博》报导，联準会 (Fed) 公布利率决策前，美债空头集结，押注公债卖压尚未结束。市场目前不仅认为Fed本週几乎确定升息1码，也预期今年余下时间可能累计升息约2码。

通膨反弹、战争推升油价，加上美国财政疑虑，促使投资人持续抛售美债。10年期美债殖利率週二升至2007年以来最高，2年期殖利率也触及2024年以来高点。

儘管殖利率已大幅攀升，市场仍缺乏逢低买进意愿。摩根大通截至9月14日的客户调查显示，美债空头比重单週增加10个百分点，中立部位则减少8个百分点，整体净多部位降至约4个月最低。

CME Group未平仓资料也显示，投资人在上週高于预期的通膨数据公布前后，均持续增加美债期货空头部位。

花旗策略师David Bieber表示，随着交易员追逐殖利率升势，美债空头部位过去一週迅速累积，目前在短线操作层面已达极端水準。

美国银行策略师Meghan Swiber与Eleanor Xiao也指出，Fed会议前的市场部位明显偏空，各年期美债空头均告增加；资产管理业者普遍减持多单或增加空单，几乎看不到投资人逢低承接存续期部位。

目前华尔街预估，Fed本週升息1码的机率超过90%，若成真，将是2023年以来首次升息。交换市场则反映，今年余下时间可能累计升息约2码，包括本次会议在内。

凯雷全球研究与投资策略主管Jason Thomas表示，物价累计涨幅已冲击民众生活水準，Fed面临巨大压力，必须升息1码，并认真履行维持物价稳定的职责。

然而，即使Fed如期升息，也不代表美债卖压必然告一段落。市场接下来将关注Fed是否清楚说明后续升息路径。

若Fed意外维持利率不变，或虽然升息，却未释出可能继续升息的明确讯号，投资人可能要求更高的长债殖利率，以补偿通膨风险；与Fed政策预期连动较密切的短天期殖利率则可能下滑，导致殖利率曲线进一步陡峭化。

部分交易员已透过10月与11月担保隔夜融资利率 (SOFR) 期货买权布局上述情境，但目前仍属少数。整体SOFR选择权市场仍以防範Fed进一步升息为主。

美债选择权市场也显示，投资人愿意支付较高溢价，防範长天期公债价格继续下跌；2年至10年期美债的选择权偏斜则大致维持中性。

亚洲週三交易时段，10年期美债殖利率小幅回落1个基点至4.99%。市场焦点已从Fed是否升息，转向升息后是否提供足以压低通膨预期的政策讯号。

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