美股9月卖压未歇！Citadel策略师示警月底仍有「下行风险」 AI股反弹可期？

AI新闻摘要1.9月修正行情未完，Citadel估未来两週美股仍承压，月底前有供需与技术面压力2.週五约7兆美元美股期权到期，占市场曝险25%；回购静默期、CTA减码与季末再平衡恐加剧卖压3.第4季展望转佳，回购11月重启、10月财报季启动；若AI领涨回温，反弹可扩散至大盘

美股9月修正行情可能尚未结束。Citadel Securities首席股票及衍生性商品策略师Scott Rubner指出，月底前市场仍面临供需与技术面压力，预计未来两週持续承压，但随着持仓下降、悲观情绪升温，他对逢低布局核心多头部位愈来愈有信心。

多项市场因素可能在月底前加剧卖压。週五（18日）有约7兆美元的美股期权部位到期，占美国期权市场总曝险约25%。此外，企业即将进入股票回购静默期，量化交易策略仍可能持续减码，加上季末资产配置调整带来的卖压，多项不利因素恐共同压抑月底前的美股表现。

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标普500指数表现平稳　市场内部跌势却更广泛

Rubner指出，标普500指数本月跌幅看似有限，却未能反映市场内部更广泛的弱势。

11大类股中，已有9个板块本月下跌，仅能源与通讯服务板块逆势走高，两者合计占标普500指数权重约14%。

指数权重高度集中，成为支撑大盘表现的重要因素。目前标普500指数前十大成分股约占整体权重的40%，这些大型股整体表现优于市场平均水準，因而掩盖了更多个股面临的卖压。

期权市场的数据也反映出投资人对避险的需求正在升温。标普500指数1个月期标準化卖权／买权偏斜度，目前位于过去1年的第62百分位；那斯达克100指数为第70百分位，罗素2000指数则达第83百分位。

这代表投资人为指数层级的下行保护支付的成本相对提高。然而，避险需求尚未全面扩散至各产业，科技板块偏斜度仍处于第40百分位，非必需消费品板块更低至第12百分位。

月底卖压多重叠加　量化策略与季末再平衡成关键

Rubner认为，儘管市场情绪已迅速转弱，但技术面仍不利于股市，月底前多项潜在卖压可能同时发挥作用。

首先，量化交易策略仍存在减码空间。波动率目标策略目前维持较高持仓，10%波动率目标策略的模拟持仓比例约为86%，创3月以来新高。

儘管商品交易顾问（CTA）策略已经降低股票部位，但美股整体Z分数仍从8月底的+2.4降至目前的+1.1，显示市场若进一步走弱，CTA仍可能持续卖出股票。

其次，季末跨资产再平衡也可能带来股票卖压。标普500指数第3季至今上涨约1%，债券则下跌约2.2%，两类资产的表现差距可能促使退休基金在季末调节配置，卖出股票并增持固定收益资产。

此外，美国前100大退休金计画的资金充足率约为112%，创2001年以来新高。较充裕的资金状况，可能进一步提高退休基金降低股票配置的意愿。

週五到期的股票期权，也可能成为市场波动的触发因素。7兆美元的美国股票期权部位到期，约占美国期权市场总曝险的25%。随着相关部位到期或展期，做市商原先有助于压低实现波动率的避险机制可能重新调整，市场对后续资金流向的敏感度也可能提高。

企业股票回购则面临暂时退场的情况。目前已有占标普500指数权重约10%的企业进入财报公布前的回购静默期，至9月30日，这一比例预计升至61%。多数企业须等到11月1日才能重新启动回购，代表市场一项重要的结构性买盘即将减弱。

分析指出，从历史走势来看，美股9月的疲弱表现往往集中在下半月，且在美国期中选举年更为明显。

Rubner指出，自1930年以来，期中选举年的市场平均走势显示，股市通常会在9月30日前进一步下跌约1.1%，随后于10月回升，并在选举日前后加速走强。

他认为，目前市场正进入9月相对疲弱的交易时段，月底前股市仍存在下行空间。

第4季布局展望　回购与财报季可能提供支撑

儘管Rubner对短期行情维持审慎态度，但他对第3季末之后的市场环境逐渐转为乐观，原因在于多项可能支撑股市的因素正在累积。

首先，人工智慧（AI）交易的过度热潮已明显降温。半导体产业波动率已回吐先前涨幅，槓桿型半导体ETF的资产管理规模约为6月高峰的一半，散户参与程度也大幅下降。此外，部分半导体设备与基础设施类股已较高点回落30%至55%。

Rubner表示，市场讨论氛围已从3个月前的高度乐观，迅速转向审慎甚至悲观。

其次，季节性因素可能在第4季转为有利。历史数据显示，期中选举年自9月30日起计算的第4季，平均涨幅达5.6%，高于所有年份平均的2.9%，且市场平均走势通常在季末后几乎立即转为上行。

企业股票回购也可望逐步恢复。超过半数标普500指数权重将在11月1日前重新进入回购开放期，至11月8日前后，回购活动预计几乎全面重启，并可能伴随第3季新一轮回购授权。

此外，第3季财报季将于10月中旬启动。第2季财报季期间，企业每股盈余成长约33%，获利预期上调幅度也创下至少自2000年以来最陡峭的纪录。

Rubner总结指出，科技与通讯服务板块合计占标普500指数近半数权重，而这些板块的持仓与槓桿清理程度最为明显。若相关类股重新获得买盘支持，可能不需要大量资金就能推动大盘上涨。

他表示，若AI领域的领涨行情在财报季期间重新扩大，这波反弹可能进一步扩散至更广泛的市场。