美债殖利率上升「不用担心」？分析：美国经济够强

近期美国公债市场剧烈抛售，引发市场对殖利率持续攀升可能触发金融市场风险的忧虑。不过，多名市场分析人士认为，这波殖利率上升未必代表经济或金融市场即将出现重大危机，反而主要反映美国经济展现出足以承受较高利率的韧性。

根据《Business insider》报导，美国公债遭遇抛售后，主要公债殖利率已攀升至20年高点。其中，10年期美债殖利率近期升至全球金融危机以来最高水準；30年期美债殖利率则突破5.5%，创2004年以来新高。

传统上，殖利率走高通常预示着金融环境将收紧，并会对股市形成压力，市场过去也经常将5%视为重要关卡，认为一旦殖利率突破该水準，股票等风险资产可能进入较高风险区域。

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然而，近期殖利率急升背后的主要因素，可能并非投资人担忧经济即将失控，而是美国经济足够强劲，能够承受更高的利率水準。

美债市场的逻辑在于，如果美国经济疲弱，投资人通常会预期联準会（Fed）降息以支撑经济，进而推动公债殖利率走低。

然而，近期经济数据表现强劲，成为推升殖利率的重要因素。根据标普全球（S&P Global）最新发布的Flash PMI，美国经济活动扩张速度创逾5年来最快，强劲的经济成长也是上週殖利率大幅攀升的部分原因。

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製造业活动同样表现强劲，该指数中的製造业分项指标升至52个月高点。

盈透证券资深经济学家Jose Torres在近期给客户的报告中指出，製造业与服务业同步强劲成长，很可能正是推动美债殖利率大幅攀升的原因。

市场目前也预期联準会仍将进一步升息以压制通膨。根据芝商所FedWatch工具，市场认为今年底利率高于目前水準的机率达95%。

不过，长期通膨预期仍维持在约2%至3%，显示近期债券殖利率上升，主要与实质殖利率走高有关，而非市场突然担心通膨失控。

美国银行资产管理集团资深投资策略师Rob Haworth表示，目前殖利率上升主要受到两项因素推动，包括市场对联準会的升息预期，以及名目经济成长率提高。他认为，目前美国名目经济成长仍相当强劲。

Haworth指出，联準会注意到经济成长非常强劲，因此仍有进一步升息、控制通膨的空间。

他也表示，即使10年期美债殖利率突破5%，目前也不会因此过度担忧，因为随着实质殖利率上升，5%这个过去具有心理意义的门槛，如今的重要性已降低。

Principal Asset Management全球首席策略师Seema Shah表示，近期投资人抛售美债，主要是重新评估经济成长与联準会利率预期，而非因为担心通膨失控或美国财政永续性出现问题。

Shah指出，既然经济成长依然强劲，美债殖利率走高并不令人意外。她认为，殖利率上升确实可能对市场形成阻力，但同时也是经济成长更加强劲的反映。

股市目前的表现也没有显示出明显恐慌。主要美股指数仍接近历史高点，市场持续受到企业获利成长及经济展望的支撑。

德意志银行（Deutsche Bank）全球外汇研究主管George Saravelos指出，今年支撑市场的重要因素就是经济成长，这也是殖利率大幅攀升、但股市仍接近历史高点的主要原因。

部分投资人担心，随着债券殖利率上升，资金可能从股市转向债市。不过，DataTrek Research指出，短期债券殖利率目前尚不具备与股票竞争的吸引力。

DataTrek共同创办人Nicholas Colas估计，考虑到持有股票所承担的风险，短期美债殖利率可能要升至5.5%至6.5%区间后，才会对股票形成更明显的资金吸引力。

市场分析人士并未排除美债殖利率进一步走高的可能性。随着市场持续重新调整对联準会升息路径的预期，只要美国经济与投资需求维持韧性，殖利率仍有上行空间。

Shah表示，在经济持续强劲的情况下，殖利率仍可能进一步攀升。

Haworth则表示，判断市场是否真正陷入压力的一项重要指标，是观察10年期通膨预期是否朝3%靠近。若通膨预期没有明显上升，即使10年期美债殖利率升至5.5%，甚至6%，也未必代表市场正陷入危机。