美债殖利率冲5.34%！这波债市卖压为何停不下来？

全球公债再掀卖压，美国、德国与日本等主要经济体的政府借款成本攀至数十年高点。通膨与升息疑虑，加上政府债务负担及AI投资带动的发债潮，共同推升殖利率。这波震荡不只影响债券投资人，也可能提高房贷、企业融资与政府偿债成本，进一步压抑经济成长。

据《路透》报导，油价因美伊紧张局势再度上涨，让市场更加担心通膨居高不下、央行仍须升息。与此同时，各国政府持续增加借款与支出，全球债市面临利率与供给双重压力。

美债殖利率攀23年高点 政府债务加重市场疑虑

作为全球借款成本与资产定价基準的10年期美债殖利率，周四(10/1)触及5.34%，创2002年以来最高。第三季累计攀升近90个基点，即0.9个百分点，写下本世纪以来最大单季升幅。

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其他主要市场也遭遇类似压力。法国10年期公债殖利率升至2002年以来最高，英国30年期借款成本自1998年以来首度触及6%，日本公债殖利率则攀至数十年高点。

除了通膨，各国债务规模也让投资人不安。美国债务总额已突破40兆美元，七大工业国(G7)除德国外，政府债务占经济产出的比重均已达到或超过100%。当政府需要持续发债、以新债偿还旧债，殖利率上升便会逐步转化为更高的利息负担。

房贷与政府利息负担升高 AI发债潮再添压力

公债殖利率牵动整体经济的融资成本，从房贷、学贷到汽车贷款都会受到影响。利率升高降低借款与支出的吸引力，可能拖慢经济成长。美国最普遍的房贷利率上月升至逾两年高点，并自川普本届任期第一周以来首度突破7%。

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政府财政同样承压。英国财政监督机构3月指出，在借款增加与殖利率上升后，英国利息支出已接近经济产出的4%，约为疫情前十年平均水準的两倍。国际金融协会(IIF)则指出，主要经济体的利息支出，如今已分别超过全球投入AI、国防或洁净能源的金额。

高殖利率也可能降低股票吸引力，并让跨市场交易的避险基金承受压力。不过，目前强劲企业获利仍支撑股市，使主要指数维持在接近历史高点的位置。

AI投资热潮则进一步扩大债券供给。LSEG数据显示，Alphabet(GOOGL-US)、亚马逊(AMZN-US)、Meta(META-US)、微软(MSFT-US)及甲骨文(ORCL-US)五大AI与云端巨头，今年已合计发债2,200亿美元，超过去年全年规模的两倍，用于资料中心与模型投资，未来几个月预料还有更多发债。

分析师指出，借款需求增加时，资金供应者便能要求更高利率，推升殖利率。部分分析师也认为，全球经济正出现结构转变，AI、医疗与服务业的重要性提高，许多企业即使面对高融资成本，仍持续投资与扩张。

政府干预难解根本问题 债券义警持续紧盯财政

美国财政部长贝森特认为，市场对债务与殖利率上升的担忧，忽略了美国经济的强劲表现。财政部近期宣布公债买回措施，分析师认为意在抑制借款成本上升，但长天期美债殖利率其后仍继续攀高。

央行也能在市场承受压力时买进债券，例如英国央行曾在2022年迷你预算危机期间出手。欧洲央行则可透过传导保护工具购买政府公债，遏止不合理、失序的借款成本上升，但受援国须符合欧盟财政规範。

不过，法国央行总裁Emmanuel Moulin上周表示，期待欧洲央行出手救援法国公债卖压，是错误的想法。

许多投资人认为，目前殖利率上升主要反映借款需求增加与通膨压力。油价下跌或能带来短期缓解，但长期借款成本要持续下降，仍须政府採取协调措施，降低债务或提高经济成长。

否则，债券义勇军将持续保持警戒。这个词指的是投资人透过要求更高殖利率，对被认为支出失控的政府施加财政纪律；若认为政策制定者未能控制通膨，也会要求更多补偿。