奇鋐 Q3 营收创高，外资看好液冷动能延续至 2027 年

奇鋐第三季营收表现优于预期，外资同步看好后续液冷与 AI 伺服器需求。花旗与大和最新报告皆指出，奇鋐 9 月与第三季营收双双创高，第四季在 Trainium、TPU 与 Vera Rubin 等专案推进下，营运动能可望持续升温，2027 年则将进一步扩充液冷相关产能。

花旗指出，奇鋐 9 月营收达 210 亿元，月增 8%、年增 45%；第三季营收约 591 亿元，季增 20%、年增 52%，分别较花旗预估与 Bloomberg 市场共识高出 4% 与 3%。主要成长动能来自 Trainium 专案需求强劲，以及 Vera Rubin 平台开始初步放量。

展望第四季，花旗认为，Trainium 专案将转向液冷、TPU 专案进入量产，加上 Vera Rubin 平台持续放量，均有助支撑营收季增；此外，奇鋐先前新增的产能也将陆续加入量产，因此预期第四季营收成长仍可维持稳健。

大和同样看好奇鋐营运表现。报告指出，奇鋐 9 月营收为 210.18 亿元，月增 7.9%、年增 44.9%，今年前 9 月营收年增 71.2%；第三季营收达 590.89 亿元，季增 20.3%、年增 51.8%，分别达到大和预估的 102.3% 与 Bloomberg 市场共识的 103%，同样刷新单季历史新高。

大和特别点出，奇鋐预计在 2027 年大幅扩充液冷产能，其中冷板模组产能预计年增 50% 以上，主要扩产地点位于越南；机柜与内部歧管产能则规划倍增，多数设备预计于 2027 年第二季到位，并在第三季开始投产。

随 ASIC 与伺服器营收占比提升，加上液冷渗透率持续增加，大和预期奇鋐 2027 年营收与毛利率皆可望获得支撑。报告举例，其中一个 ASIC 客户专案的液冷渗透率，预估将由 2026 年约 10% 提升至 2027 年 50% 以上。

评价方面，花旗维持奇鋐买进评等与 4,350 元目标价；大和也维持买进评等，并喊出 12 个月目标价为 4,465 元。大和指出，目前主要下行风险包括高毛利订单进度不如预期、AI 伺服器导入速度放缓，以及景气下行压抑终端需求。

此外，花旗也提到，10 月 7 日调查局赴奇鋐新庄厂搜索一事，据与管理层了解，相关搜索与约谈主要涉及子公司富世达 2023 年申请上市期间的相关事项，对奇鋐核心营运并无直接影响。

（首图来源：奇鋐）