美国高收益债市场亮黄灯！投资人该留意哪些风险讯号？

《CNBC》报导，美国高收益债市场近期出现警讯，殖利率升至 8.1%，信用利差扩大至 315 个基点，创今年 4 月以来新高。市场专家认为，目前风险仍集中在财务体质较弱的企业，尚未全面扩散，但投资人应留意较高评级债券的利差变化，以及高油价与利率上升对企业偿债能力的影响。

根据圣路易斯联邦準备银行数据，美国高收益债殖利率由一个月前的 7.22% 升至 8.1%。这波变化反映投资人对高油价推升通膨，以及美国政府财政赤字逼近 2 兆美元的疑虑，低评级债券价格因而承压。

除整体利率走高外，高收益债信用利差也同步扩大。信用利差衡量企业债相对美国公债的额外收益，利差上升代表投资人要求更多补偿，以承担企业信用风险。

目前卖压主要集中在 CCC 级及以下的最低评级债券，其信用利差在过去一年扩大至约 1,250 个基点。不过，这类债券内部表现明显分化，非正常履约资产的利差高达 2,818 个基点，正常履约资产则为 461 个基点，显示市场压力集中于部分陷入困境的企业。

摩根士丹利投资管理指出，高收益债市场的信用结构已较过去改善，目前 BB 级债券占比超过 60%，高于全球金融危机前的 38%。高利率环境也促使企业加强财务纪律，使整体基本面具备一定韧性。

道富投资管理 (State Street) 分析师认为，借贷成本上升时，投资人要求更高的风险补偿属合理反应。目前企业获利仍维持成长，利息保障倍数良好，违约率虽略有上升，仍在可控範围内，因此高收益债市场现阶段较接近黄灯。

不过，整体信用利差相较历史平均仍不算高，意味投资人的安全边际有限。一旦企业信用状况恶化，债券价格可能更容易受到冲击。

后续观察重点之一，是 BB 级债券的信用利差是否明显扩大。目前这类较高评级高收益债的利差约为 194 个基点，表现相对稳健；若其利差也大幅攀升，将是信用压力向更多企业扩散的重要讯号。

高油价持续时间与联準会政策走向，同样牵动市场风险。专家分析，只要经济维持成长，企业营收与现金流仍可支撑债务；但若油价长期居高不下，迫使联準会持续升息，未来半年的经济衰退风险将升高。

在投资策略上，专家建议加强个别企业的信用分析，避免单纯追逐高殖利率，并可关注基本面较佳的单 B 级债券，在收益与信用风险之间取得平衡。