比黄金跌更兇！白银自高点腰斩 全球经济放缓警讯浮现

有一项相对不受市场关注的商品，正默默为全球经济走向提供蛛丝马迹。白银价格自今年稍早创下历史新高以来，已下跌逾50%。

贵金属交易商 Money Metals Exchange 总裁暨执行长格利森（Stefan Gleason）指出，白银对经济景气的敏感度高于黄金，因此近期银价的疲软，很可能是整体经济潜在问题的领先指标。

白银兼具货币性贵金属与工业原物料的双重角色，因此可视为混合型领先指标。根据道琼市场数据，银价1月底曾触及每盎司121.79美元的盘中历史高点，但此后跌幅超过50%，上周五收在57.31美元。

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金价也同样下跌，但跌幅远小于白银。黄金自1月创下每盎司5,626.80美元的历史高点以来，已回落逾25%。

格利森表示，白银下跌与能源市场亮起的警讯相互呼应，能源价格持续居高不下，几乎笃定会拖慢经济，甚至造成更糟的结果。

能源高价推升通膨 压抑购买力

今年以来，美国与全球基準原油价格均已上涨逾70%，主因中东冲突持续，干扰原油生产与运输。成品油成本也明显攀升，根据GasBuddy数据，上周五加油站柴油价格达每加侖6.30美元，较去年底飙涨近78%。

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能源涨势已反映在最新美国通膨数据，物价涨幅高于市场预期。9月消费者物价指数（CPI）月增0.6%、年增3.7%；生产者物价指数（PPI）则月增1.3%、年增6.3%。

American Gold Exchange总裁Dana Samuelson表示，白银正反映通膨升高对全球经济造成的部分阻力。

他解释，对多数人而言，购买金银属于非必要支出，也就是想要而非必需。当通膨侵蚀购买力，这类支出便会放缓。

Samuelson指出，过去六个月柴油价格约翻倍，其带来的通膨压力究竟对全球经济造成多大影响，目前仍难以衡量，但市场可能已开始看到这股压力的第一波涟漪。

他认为，银价下跌现在可能正传达这个讯息，因为白银的价值约有50%来自货币属性，另50%来自商品属性。相较之下，黄金自历史高点回落的幅度较小，其贵金属性质也更强，约90%为货币属性、10%为商品属性。

缺乏央行买盘 更易受市场情绪影响

Aberdeen Investments ETF投资策略主管Robert Minter表示，白银也比黄金更容易受到投资人情绪左右。

他指出，全球央行购金是今年稍早金价创下历史新高的关键原因，央行买盘构成黄金的策略性需求来源。但白银并没有同等规模的策略性买家，因此对投资人情绪更加敏感。

不过，白银价格波动幅度远大于黄金，本来就不是罕见现象。

Sprott总裁Ryan McIntyre表示，银价跌幅大于黄金，反映其波动性较高、受工业需求影响较深，以及先前投机热潮退去。

今年稍早，随着金价朝历史新高迈进，部分交易员寻求成本更低、速度更快的方式参与涨势，带动白银市场的投机热潮。

Samuelson表示，价格快速大幅变动往往伴随剧烈波动，尤其当主要市场遭遇动荡，引发流动性需求驱动的抛售时，更是如此，上周稍早的卖压便是一例。

通膨数据惊动股市 金银同步承压

道琼市场数据显示，交投最活跃的 12 月白银期货在上週三单日大跌 6.1%，收在每盎司 55.88 美元，创下自 6 月 24 日以来最大单日跌幅，并写下 11 月 26 日以来的新低；相比之下，当天黄金仅温和下挫 1.7%。

Samuelson表示，考量能源价格高涨，通膨数据升温并不令人意外，但仍在上周三吓坏股市。当这种情况发生时，金银价格可能暂时受到抛售波及。

他指出，这类市场卖压平息后，金银价格通常会因逢低买盘进场而迅速反弹。

上周四，即使PPI数据同样显示涨幅超出预期，金银仍双双收高。银价上周五再度小幅上扬，但全周跌幅仍超过6%。

AI需求可望支撑 白银供给持续吃紧

展望后续，受惠于人工智慧（AI）蓬勃发展与资料中心建置潮，白银长线需求依旧具备强劲支撑。

Global X ETFs 资深投资分析师Trevor Yates指出：智慧电网基础设施与资料传输领域的投资，持续强势支撑白银需求，我们将 AI 视为未来几年的核心成长引擎。

他强调，白银在工业用途上的重要性日益提升，更加深了实体白银供给吃紧的现状，预估全球实体白银市场在 2026 年将面临连续第六年的供需短缺。

Yates总结，虽然白银短期内可能维持高波动走势，但 Global X ETFs 认为，贵金属在 2027 年将展现出相当值得关注的投资契机。