AI股也能当防御股？分析师：辉达可望成资金避风港

随着华尔街重新检视人工智慧 (AI) 热潮背后的庞大支出与债务风险，投资人的目光开始从高成长题材转向获利能见度。部分分析师认为，辉达 (NVDA-US) 凭藉市场主导地位、产品升级与相对偏低的估值，可望成为希望保留 AI 曝险、同时降低风险的资金避风港。

《MarketWatch》週五 (23 日) 报导，辉达今年来股价累计上涨约 14%，仅略优于标普 500 指数，相较其他 AI 热门股，表现相对温和。今年稍早，投资人积极寻找晶片、电力等领域的新投资机会，如今则更加关注支撑 AI 扩张的融资结构，以及业者能否实现未来数年的高成长预期。

Laffer Tengler Investments 资深分析师 Jamie Meyers 表示，辉达目前的交易估值宛如价值股，成长潜力却相当惊人。

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他预期，随着产品从 Blackwell 平台转向下一代 Rubin 平台，将带动销售大幅成长，而强劲的 AI 需求也将持续支撑基本面。

Meyers 认为，在市场可能进一步震荡的情况下，辉达可视为科技股中较具防御性的选择。

Direxion 资本市场主管 Jake Behan 则指出，对希望持续参与 AI 题材、但採取相对稳健策略的投资人而言，辉达具有吸引力，因为它提供的是各种竞争策略背后所需的基础设施。无论顶尖 AI 实验室与大型云端服务商如何争夺模型领先地位，其庞大支出最终都有利于辉达。

不过，这种防御性是相对于其他 AI 投资而言，并不代表辉达具备美债等传统避险资产的安全性。

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Gabelli Funds 基金经理人 Hendi Susanto 也表示，辉达在晶片市场的主导地位、未来需求能见度，以及长期获利潜力，使目前估值对投资人具有吸引力。

根据道琼市场数据，辉达目前股价约为未来 12 个月预估每股盈余的 15 倍，在费城半导体指数成分股中，本益比为第 3 低。

然而，Seaport Research 分析师 Jay Goldberg 仍维持卖出评等。根据 FactSet 统计，他是该平台追蹤的分析师中，唯一给予辉达卖出评等者。儘管他也提出辉达是否可能成为不确定市场中的避风港，仍认为产业竞争与客户融资风险值得警惕。

Goldberg 的主要疑虑之一，是购买辉达 GPU 并出租算力的新兴 AI 云端业者 (neocloud)。他指出，这类公司的估值高度取决于长期资本支出假设，但若要创造企业价值，庞大的支出终究必须逐步收敛。

辉达与 CoreWeave (CRWV-US) 等业者关係密切，而这些公司为扩充算力已承担大量债务。

Goldberg 认为，辉达持续推出新品、提高价格并提供具吸引力的融资安排，可能进一步加重客户负债。若这些业者未能顺利发展，冲击将回头反映在辉达销售与利润率上。

他也担心，人力与电力短缺可能拖慢 AI 基础建设进度。依其估计，明年规划的算力建设规模达 55 吉瓦 (GW)，但实际可落地规模可能仅有 20 至 25 吉瓦。

此外，Goldberg 指出，辉达上一季做出的各项承诺约达 2,500 亿美元。儘管公司有能力承担庞大支出，若相关投入持续扩张，仍可能加重资产负债表负担。

Goldberg 认为，随着算力市场最终走向饱和，目前获得辉达支持的云端业者，可能在需求放缓时更加依赖辉达提供财务支援，进而压缩其现金流。这并非短期内的风险，但仍值得留意。

展望未来 6 个月，Goldberg 承认，其他晶片业者若遭遇供应限制，可能有利于辉达股价表现；但他仍将辉达与新兴云端业者的融资交易，视为公司面临竞争压力升高的讯号。