英特尔飙上四年新高、今年大涨近50%！财报撑得住市场期待吗？

英特尔 (INTC-US) 股价表现势如破竹，今年到周三 (21 日) 为止累积强涨 47%，反映市场对人工智慧 (AI) 布局与製造业务的乐观情绪。但分析师提醒，将在周四盘后公布的第 4 季财报，可能同时凸显前方仍面临的多项挑战。

市场对 CPU 动能深具信心，加上製造业务出现复甦迹象，让英特尔成为近期的赢家，目前的开年涨幅在标普 500 成分股中排名第三。

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股价已反映大量乐观预期

该公司在周三单日大涨 11.7% 至每股 54.25 美元，创下自 2022 年 1 月 18 日以来最高收盘价，助力来自拿下美国飞弹防御局 (MDA) 的鉅额国防合约。

儘管目前英特尔仍难以突破 AI 加速器市场，但随着 AI 系统的複杂度不断提高，其伺服器用 CPU 需求似乎正在升温。Wedbush 分析师 Matt Bryson 认为，这可能让第 4 季财报交出正面表现。

滙丰 (HSBC) 分析师 Frank Lee 本周稍早上修英特尔评等时表示，由于 AI 正从简单助理演进为能自行规划并执行任务的自主代理(agent)，对通用型运算能力的需求正在加速，这正是 CPU 所承担的核心功能。

市占与产品结构仍存隐忧

不过，考量到股价已大幅反弹，市场焦点也跟着转向：伺服器 CPU 的强劲表现，是否足以抵消其他业务面的压力？

Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 点出英特尔的结构性挑战：伺服器市场的市占率正在流失。他补充，部分客户仍偏好旧款产品而非新世代产品，让伺服器 CPU 供给吃紧的说法面临挑战。

Rasgon 也对 PC 业务表达疑虑，他在周三的报告中指出：虽然这个观点已被反覆讨论，但我们仍认为，PC 市场的 CPU 出货量长期偏高。他补充说，若记忆体价格上涨冲击 PC 出货，这项问题可能在今年浮现。

英特尔将于周四盘后公布第 4 季财报，根据 FactSet 彙整的市场共识预期，调整后 EPS 预估为 0.08 美元，营收估约 134 亿美元。

其中，包含 PC 在内的用户端运算事业群 (client-computing group) 预估营收为 84 亿美元，资料中心与 AI 部门预估营收为 44 亿美元。

此外，华尔街对第 1 季 (本季) 营收的预期为 125 亿美元。

製程进展是焦点

Susquehanna 分析师 Christopher Rolland 表示，正在观察英特尔是否会正式公布晶圆代工客户。英特尔本月稍早推出的 Panther Lake 处理器反应正面，据传客户询问度升高。

Panther Lake 同时也是英特尔 18A 製程节点的首次亮相，而 18A 成功与否，对英特尔证明自身製造竞争力、并吸引外部客户至关重要。

Seaport Research 分析师 Jay Goldberg 表示，18A 目前看来效能相当出色，不过晶圆代工业务的可行性，仍需等到 14A 节点推出后才能获得验证，而那可能要等到 2028 年。

基期低，但方向正确

Susquehanna 的 Rolland 表示，儘管他不认为英特尔第 4 季财报将出现毛利率大幅扩张，但在 Panther Lake 初步成功后，他对这次财报看法稍微转正面。

他总结说：简而言之，这样的温和利多，可能让英特尔交出最近一段时间以来相对不错的一份成绩单。但他也坦言，这次的比较基期本来就不高。

Freedom Capital Markets 科技研究主管 Paul Meeks 则表示，他不预期英特尔会缴出爆表的表现，但将密切留意公司是否揭露晶片合作伙伴或重大客户。

Meeks 说：唯一可能称得上真正基本面惊喜的，是确认苹果 (AAPL-US) 或其他伙伴——不是传闻，而是实际合作伙伴——採用了英特尔的最新製造技术。