就业、消费都不冷！Fed不急着降息 美债殖利率走高

根据《彭博》报导，美国最新就业与消费数据显示经济仍具韧性，强化市场对联準会 (Fed) 短期按兵不动的预期，美国公债价格周四 (22 日) 走低、殖利率上扬。交易员预期，Fed 最快也要到 2026 年稍晚才会恢复降息步调。

短天期公债殖利率反映对政策利率的敏感度较高，其中 2 年期美债殖利率上升逾 3 个基点至 3.62%，创去年 12 月 10 日以来新高；30 年期殖利率则变动不大，接近年初水準。美债各天期殖利率在美股早盘一度触及当日高点，主要受上周初领失业金人数低于预期、显示裁员水準仍低，以及去年 11 月消费支出稳健成长的数据带动。

‌
就业与消费数据稳健 强化 Fed 暂停降息预期

最新数据显示，上周美国初领失业金人数增幅小于预期，反映就业市场依旧稳定；与此同时，去年 11 月消费支出维持稳健，显示薪资成长持续支撑去年第四季经济动能。Brown Brothers Harriman 全球市场策略主管哈达德 (Elias Haddad) 指出，整体来看，Fed 可以负担得起在恢复宽鬆前保持耐心。

在通膨方面，从消费支出数据推算、Fed 偏好的通膨指标仅小幅回升，符合经济学家预期，为债市提供一定支撑。去年底 Fed 已连续三次各降息 1 码 (25 个基点)，官员近期释出讯号，倾向在下周(1 月 27 日至 28 日) 会议按兵不动。利率期货显示，市场几乎不预期本月会有动作，但仍大致押注年中一次、年底前再一次降息。

关税杂音降温、美债回稳 市场聚焦日银

本周初，美债一度承压，原因包括美国总统川普威胁对反对其掌控格陵兰的国家祭出关税，以及日本公债市场因财政疑虑出现剧烈抛售。不过，随着 20 年期美债标售需求良好，加上川普随后撤回关税威胁，美债至周三已收复多数跌幅。这也让先前在选择权市场採取逆势操作、押注 10 年期殖利率下滑的投资人受惠。

周四基準 10 年期美债殖利率上升逾 2 个基点至约 4.27%，全周累计走高约 5 个基点，周二高点曾接近 4.31%。富国银行策略师查特吉 (Aroop Chatterjee) 表示，市场已消化部分与格陵兰相关的不确定性，但认为相关议题未必就此落幕，未来仍可能出现更明显的波动。

放眼全球，债市投资人正聚焦日银 (BOJ) 周五 (23 日) 的利率决策。市场预期，日银将维持基準利率不变。稍早，日本首相高市早苗承诺扩大财政支出，引发对日本庞大公共债务的疑虑，推升公债殖利率并拖累日元。部分分析人士警告，若央行总裁植田和男未能清楚释出未来升息讯号，日元可能再度承压。

AllianceBernstein 固定收益主管迪马吉欧 (Scott DiMaggio) 则表示，对日本 30 年期公债 (避险后) 仍可维持一点点配置，并指出在政策路径更明朗前，投资人无须急于进场。