白银今年来暴涨40%！股神巴菲特巨额错失少赚130亿美元 为何提前下车？

股神巴菲特以长期投资眼光闻名于世，但其投资生涯中亦不乏过早退出而错失更大收益的案例，其中对白银的投资便是典型一例。

《巴隆周刊》(Barron"s) 报导，去年卸下波克夏海瑟威董事长一职的巴菲特曾在 1990 年代末期大举建仓白银，却在价格爆发前选择了卖出，与之后惊人的涨幅失之交臂。

回顾 1997 年至 1998 年间，当时白银约为每盎司 5 美元左右，波克夏进行一笔引人注目的投资，累计买入 1.297 亿盎司白银，这一数字在当时约佔全球白银年产量的四分之一，规模之巨甚至在白银市场及监管机构中引发广泛关注，部分人士担忧其是否会重演 1970 年代亨特兄弟操纵市场的情景。

然而，波克夏在十年内出清持有部位，即使具体获利未公开，但若以当前白银价格突破每盎司 100 美元计算，这批白银的市值已飙升至约 130 亿美元。

巴菲特本人对上述交易的评价带着一丝幽默与惋惜。在 2006 年的波克夏股东大会上，他坦言：我买得很早，也卖得很早。除此之外，我做的一切都很完美。

报导指出，股神一度被称为白银之王，并指当市场进入投机阶段，他们并不擅长判断投机热潮能持续到何种程度。这项白银投资也成为巴菲特投资生涯中明智但过早卖出的典型案例之一，与其后陆续减持苹果股份以及在低价卖出银行股的操作有相似之处。

事实上，巴菲特对白银市场的关注可追溯至更早时期。早在 1960 年代，白银价格尚被美国政府设定在每盎司 1.29 美元左右，他便已洞察到价格被人为压低，而强劲的工业需求本应支撑更高价位。他的判断在 1965 年白银失去货币地位后得到验证，物价随之上涨。

将近三十年后，巴菲特决定大举买进白银，核心理由与当下看多白银的逻辑惊人地一致，也就是供需失衡。波克夏在 1998 年的新闻稿中明确指出，用户需求已持续超过矿场产量和回收量，导致库存下降，价格需要适度上涨来重新平衡市场。这项分析与目前白银市场的状况高度吻合。

根据白银协会预估，2025 年白银供应缺口将超过 1 亿盎司。

巴菲特的投资风格在于其渊博的知识储备与极致的耐心，正如其老搭档芒格在 1998 年股东大会上感叹，需要强大的自律才能数十年如一日地思考一个机会，只为在时机成熟时投入少量资产。这种深度研究、耐心等待并果断出击的特质，也体现在波克夏同期持有实体石油、零息国债，以及巴菲特在决定收购 Alleghany 保险之前阅读了该公司数十年年报的轶事中。

儘管巴菲特提前退出了白银市场，未能完全捕获此后价格飙升带来的全部收益，但这一案例揭示出，即便是最杰出的投资者，也难以精準把握市场的每一个波动週期。

如今，随着白银价格涨破每盎司 100 美元，一年内上涨两倍，2026 年初至今涨幅达 40%，再度印证巴菲特早年对供需基本面的判断之準确，同时也留给市场一个关于投资时机选择的经典讨论。