川普出手管薪水 国防股投资人怕了

《路透》周五 (6 日) 报导，美国总统川普近期签署行政命令，限制国防承包商发放股利、进行库藏股回购，并对执行长 (CEO) 年薪设下 5 百万美元上限，引发市场对防务产业投资吸引力的疑虑。投资人担心，相关措施恐压缩股东报酬，并削弱业者吸引优秀高阶主管的能力。

川普于 1 月 7 日签署的行政命令规定，防务承包商在能够準时、按预算交付更优质产品之前，不得发放股利或回购股票；他同时表示，防务企业 CEO 的年度薪酬应限制在 5 百万美元以内。儘管川普一再强调将大幅提高国防支出，但投资人认为，白宫对企业资本配置的高度介入，恐对产业长期发展造成负面影响。

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投资人忧政府过度介入 恐削弱防务股吸引力

多名投资人指出，川普政策在增加国防预算的同时，却对企业经营层面进行细部干预，恐对股东价值造成扭曲。Ancora Advisors 董事总经理 David Sowerby 表示，从国防支出角度来看，政策方向是正面，但政府对资本配置的微管理，却可能抵销其效果。

Sowerby 指出，他担心限制薪酬与分红，将导致优秀高阶主管转往其他产业，进而影响防务企业的长期竞争力。他质疑，若薪酬上限设在 5 百万美元，未来是否还会进一步扩大限制範围。

川普的最新行政命令，也延续了政府近期对上市公司施压的趋势，包括美国政府先前入股晶片製造商英特尔约 10% 的作法。白宫发言人 Anna Kelly 则回应表示，川普已明确要求防务承包商，必须优先确保武器系统準时交付前线部队，而非将资金用于股票回购、过高的股利或高阶主管薪酬。

资本支出是否受限 投资人看法分歧

部分投资人认为，川普的命令暗示防务企业为了支付股东报酬与高阶主管薪资，而压缩了资本支出空间。但也有市场人士反驳此一说法。

Advisors Capital Management 投资长 Charles Lieberman 指出，真正的问题不在于现金流，而在于订单量是否足以支撑更大规模的投资。他表示，企业只有在确定有足够订单时，才会扩建工厂或增加产能。他目前持有多家防务承包商股票，包括 RTX 与洛克希德马丁 (LMT-US)，并计画随着美国与欧洲提高国防支出，进一步加码防务类股。

Lieberman 指出，虽然美国面临弹药短缺问题，但以目前的分红水準来看，防务企业仍有足够资金投资新厂房，现金流并不是限制因素。

限制分红恐冲击成熟业者 新创公司相对受惠

部分防务企业高层已对政策作出回应。RTX 执行长 Christopher Calio 表示，公司仍将致力于维持股利政策，并有信心在满足投资需求的同时，兼顾股东回馈。诺斯洛普格拉曼财务长 John Greene 则指出，公司目前无计画回购股票，并将于 5 月董事会会议中重新审视股利政策。

北卡罗来纳大学历史学者 Mark Wilson 指出，美国防务承包商即便在第二次世界大战期间，仍曾发放股利，但作为最大客户的五角大厦，透过合约条款对企业资本运用具有高度影响力。

防务与航太产业顾问 Richard Aboulafia 认为，限制股利与回购，恐对成熟、防务体系深厚的企业造成更大冲击，因这类公司向来是投资人稳定收益的来源。他指出，此举可能改变投资人情绪，反而让不发放股利、未进行回购的新创公司显得更具吸引力。