美股恐跌近40%？经济学家警告：巨型IPO抽资效应恐使股市蒸发1兆美元

SpaceX(SPCX-US) 近期完成的鉅额首次公开募股（IPO），加上市场预期人工智慧（AI）巨头 OpenAI 与 Anthropic 可能跟进挂牌，正让多位经济学者拉起警报，认为这波罕见的巨型 IPO 热潮，可能让美股下跌近 40%。

根据《MarketWatch》报导，哈佛大学经济学家 Xavier Gabaix 在一次访谈中解释，其中一个原因是，IPO 通常代表资金从市场中被抽走。

也就是说，已上市公司的投资人会卖出股票，以购买 IPO 新股，而这些卖出所得的资金，则流向新上市公司，用于其未来成长投资，或是流向希望套现的创办人。

根据 Gabaix 的说法，若要让 IPO 不对股市构成偏空影响，唯一的情况是募得的全部资金都来自股市以外，例如海外资金或债券投资人，在这种情况下，对股市的影响才会是中性。

Gabaix 与芝加哥大学学者 Ralph Koijen 的研究发现一项惊人的乘数效应：股市每流出 1 美元资金，整体市值便会因此缩水达 5 美元。

以此计算，若 SpaceX、OpenAI 与 Anthropic 三家公司合计募资规模达 2,000 亿美元（此数字指实际募得资金，而非挂牌后市值），其连锁效应可能导致美股总市值蒸发高达 1 兆美元。

哈佛商学院教授 Malcolm Baker 则从投资人情绪角度提出警告。他指出，IPO 发行量激增，往往反映华尔街的非理性繁荣情绪，而此类过度乐观氛围之后，股市表现几乎总是低于平均水準。

他举例，美国史上股票发行规模的前几次高峰分别出现在 1929 年与 2000 年，后续发生的事，市场记忆犹新。

投资顾问机构 GMO 的研究进一步提供统计佐证。该研究透过观察单月 IPO 总规模占整体股市总市值的比例来衡量其影响，结果发现当该比例每上升 1 个百分点时，未来 12 个月的股市报酬率平均会下降约 7.5%。

本文作者比对历年 IPO 总募资规模与股市后续 10 年报酬率的数据，也得出类似结论。

若以 GMO 的研究模型推算今年情势，结果令人忧心。SpaceX 已完成的 IPO，加上市场预估 OpenAI 与 Anthropic 未来挂牌的规模，合计约占美股总市值的 5% 左右。

依此比例套入历史相关性模型，美股广泛指数未来 12 个月可能面临近 40% 的重挫风险。