美股狂震一周 AI牛市根基动摇！三大概念更显脆弱
贵金属行情熄火、比特币重挫，加上劳动力市场出现疲软迹象，多重利空夹击虽非始于股市，但结合软体大厂的估值修正，已足以撼动由 AI 驱动的牛市根基。
儘管标普 500 指数在上週五 (6 日) 的反弹下成功收复单週失土，显示市场大框架尚在支撑，但这种在大规模抛售后的急拉行情，通常是长期压力环境下的典型特徵。深入观察股市结构可以发现，市场裂缝依然存在，迫使投资人付出更高成本，为进一步下跌风险买进保护。
Horizon Investments 研究与量化策略主管 Mike Dickson 表示：当投资人开始紧张时，全球金融市场中估值与部位最为吃紧的区域，往往最先承受压力。
本週稍早的市场动荡，一度抹去美国股市逾 1.5 兆美元市值，也让投资人开始质疑一些市场基本逻辑：经济是否真有足够动能，支撑连续第二年双位数涨幅？AI 所承诺的生产力提升，是否反而将对整个产业带来剧烈冲击？散户交易是否正在扭曲市场，让避险资产变成风险来源？
市场的高度不确定性让软体股陷入剧烈动荡，但遭受冲击的远不只于此。由大型科技股领军的动能股（Momentum stocks）遭遇了自疫情以来最惨重的单日跌幅；金、银、铜等金属矿商也未能倖免，其价格走势犹如迷因股般暴起暴跌。
此外，早前因搭上比特币热潮而股价飙升的企业，也在近期加密货币市场的寒冬中跌入冰点。甚至连近几个月表现相对稳健的消费类股，也在这波浪潮中遭到重创。
Hedge Fund Telemetry 创办人 Thomas Thornton 表示：市场上到处都是坑洞，而且正逐渐演变成吞噬部分资产与产业的陷坑。
以下是除软体股抛售潮外，经历本週大幅波动后，依然显得脆弱的产业与主题：
小型股：成长预期出现断裂
今年年初，投资人纷纷从估值过高的科技股，转向能受惠于经济成长与降息循环的企业，其中小型股被视为首选标的。
然而，这项策略在上週惨遭滑铁卢。一方面是市场抛售潮无差别地席捲各个角落，另一方面则源于三项关键劳动力数据皆显示美国经济正显露疲态。由于小型企业的营收极度仰赖本土市场，景气转弱对其打击尤为沉重。
同时，AI 对就业市场构成的威胁也笼罩着该产业，其中以小型金融与科技公司最容易受到冲击。转眼间，罗素 2000 指数年初至今 7.6% 的涨幅，现在看来显得过于乐观。
NewEdge Wealth 投资长 Cameron Dawson 表示：随着劳动力市场数据持续降温，股市可能已经察觉到消费者面临的压力正日益沉重。
上週五公布的消费者信心指数意外强劲，暂时止住了卖压，但在此之前，罗素 2000 指数已自近期高点回落逾 5%。
迷因化金属：避险天堂沦为投机赌场
近期金、银价格的震荡走势已完全脱离常轨，开採这些金属的矿业公司股价自然也随之剧烈起伏。
美国最大金矿商纽蒙特（Newmont）在 2025 年股价翻倍，而部分小型矿商如 Discovery Silver 更暴涨达 1,000%。如今这波交易正快速退潮。VanEck 金矿股 ETF（GDX）在 1 月 29 日下挫 13%，创下五年来最大单日跌幅。儘管上週五的反弹略微收复失地，但 Horizon Investments 的 Dickson 指出，该族群正苦于缺乏强大的基本面支撑。
Acadian Asset Management 资深副总裁暨投资组合经理 Owen Lamont 指出，金属已从由专业人士交易的乏味商品，转变为由散户投资人操作的刺激赌博工具。他写道：别再谈迷因股了，我们已进入迷因金属的时代。
这对试图把金矿股视为市场动荡时避风港的投资人而言，格外令人忧心。动辄出现单日或单週双位数波动，显然与低风险配置的特性不符。
富国银行投资研究院全球股票与实体资产主管 Sameer Samana 直言，这波交易已变得相当疯狂；几乎所有主题都被推到极致，金银也不例外。
数位黄金褪色、AI 冲击扩散：企业资本市场寒意渐浓
被拥护者誉为数位黄金的比特币，近期表现比实体黄金更为惨淡，彻底让这一称号显得名不符实。在股市中，比特币矿商与所谓的数位资产金库公司（DATs）首当其冲，尤以 Strategy 为代表。
随着比特币跌破 65,000 美元、触及逾 15 个月低点，Strategy 本週股价大跌 9.9%。其持有部位的平均成本高于 75,000 美元。其他仿效其策略的 DATs 企业，如 Metaplanet、MARA Holdings 及 DeFi Technologies 也全线走低。
加密货币交易平台同样无法倖免，Galaxy Digital 与 Coinbase 本週跌幅均超过 20%；追蹤比特币表现的最大规模现货 ETF 则重挫 16%。
企业资本市场（ECM）面临 AI 转型阵痛
随着 Docusign、Salesforce 及 Workday 等软体巨头股价重挫，市场担心 AI 工具将使这些公司的业务边缘化。投资人正开始仔细审视经济领域中，还有哪些后台专有软体可能被机器人取代。
潜在受灾区範围极广。根据谘询机构 Conference Board 去年 10 月的报告，标普 500 指数中已有 $72\%$ 的企业更新了资讯揭露，坦承 AI 对其业务构成重大风险。银行业、旅游股、专业服务提供商以及整个小型股板块，目前都处于市场的放大镜下。
如果 AI 带来的破换性影响持续扩大，从企业併购、IPO 到股债发行等企业资本市场（ECM）活动都可能放缓。
Truist Securities 分析师 Brian Foran 指出，去年科技业 M&A 成长了 $77\%$，原本预期今年将继续贡献银行的资本市场营收。Foran 表示：虽然几週的交易低迷不至于彻底阻断趋势，但绝对没什么好处。目前软体板块的仓位配置依然偏向放空，这引发了市场对于负面情绪进一步外溢的担忧。