不用害怕泡沫？黑石总裁：市场悲观反而能造就更好的投资人

在市场充斥泡沫疑虑之际，全球最大私募投资机构之一黑石 (BX-US) 总裁兼营运长格雷（Jon Gray）却认为，目前关于市场泡沫的种种讨论，反而可能让投资人变得更优秀。

根据《Business Insider》报导，格雷近日表示：我认为当前环境的一个好处在于，市场中充斥着大量的负面情绪，私募信贷有泡沫、人工智慧（AI）有泡沫、股市也有泡沫。某种程度上，这种笼罩在一切之上的谨慎态度，有助于防止情势失控。

大型科技公司正投入数以十亿美元计的资金发展 AI，引发外界担忧，这些庞大的投资是否最终能带来相应回报。

另一方面，私募信贷市场在过去几年迅速膨胀，近期也出现一些引人注目的违约案例，包括汽车零组件供应商 First Brands 在内，使市场开始担心潜藏的风险正在浮现。

至于 AI 领域，格雷认为，至少在目前阶段，还不能简单地将当前市场情况与网路泡沫时期画上等号。

他指出，2000 年时市值名列前茅的思科系统 (CSCO-US) ，估值建立在极为乐观的成长假设之上，当时的想像空间远高于今日的辉达 (NVDA-US) 。以数据来看，思科在高峰期的本益比曾超过 100 倍，而辉达目前的本益比约为 43 倍。

谈到 AI 热潮时，格雷也不忘示警：如果这样的走势再持续五年，让人们开始相信『树可以长到天上』，那就永远是一种风险。

格雷于 1992 年加入黑石。这家私募市场巨擘目前管理资产规模达 1.3 兆美元。当年他从尚在起步阶段的不动产业务着手，并一路协助黑石发展成为全球最大的不动产投资机构之一。

他也直言，当投资买什么都涨时，其实并不能真正培养出优秀的投资能力，因为那样的环境，并不会教你如何成为一名出色的投资人。

1990 年代末期，格雷曾在加州购入一栋建筑，却未能看清该项投资本身的品质缺陷。这也是他职涯中第一次出现亏损的交易。

格雷坦言，当时部分原因在于自己被先前的成功沖昏了头，加上市场群众的狂热氛围，让他忽略了潜在风险。

这段经验让他学到，不能只是因为某些策略正在奏效，就不断加码、并假设它们永远都会有效。

2007 年，黑石收购希尔顿饭店集团（Hilton Hotels），儘管在金融危机期间一度出现超过 70% 的帐面减损，但这笔交易后来成为私募股权史上最成功的不动产投资案例之一。

这笔交易也彻底改变了格雷对投资的看法。他表示，自己开始将重心放在投资所处的环境，而非拘泥于金额细节。

格雷解释，所谓的环境涵盖潜在的利好因素、企业本身的品质，以及管理团队的能力。他总结指出，只要这些关键因素判断正确，即使进场时机不佳、支付了高额溢价，投资最终仍有可能获得不错的结果。