美私人信贷泡沫亮红灯、Blue Owl 限制赎回引恐慌

在私募市场与替代性资产管理商 Blue Owl Capital 永久限制旗下一款零售导向债券基金的提款后，私人信贷泡沫面临全新考验。

MarketWatch、CNBC报导，过去一週，Blue Owl宣布暂停旗下Blue Owl Capital Corp. II基金赎回，重创投资人对私人信贷的信心。该档基金主要向美国中型企业提供贷款。

此举引发市场广泛恐慌，人们担忧，其他私人债务基金与业务发展公司（business development companies，简称BDC，指为中小型或陷入财务困境企业提供资金的投资工具，也是私人信贷市场的主力）的投资组合可能也正酝酿危机，并担心这些机构可能会进一步限制个人投资者退场。

Rockefeller Global Family Office投资长Jimmy Chang表示，目前的争议点在于，这究竟只是单一公司的偶发事件，还是整个产业衰败的徵兆，就像是『矿坑里的金丝雀』。市场显然高度关注Blue Owl对软体公司的贷款，因为这个产业正面临被AI颠覆的风险。

不过，Chang补充说，投资者也开始把目光转向BDC的结构问题，部分BDC在证券交易所挂牌且供投资人每日交易，即使其投资组合中的私人贷款实际上并不具备这种流动性。他直言，这并非一个具备流动性的市场。

根据杜克大学富卡商学院（Fuqua School of Business）研究，公开交易的BDC越来越依赖个别投资者而非机构法人的资金。

富卡商学院2025年9月发布的研究显示，机构对BDC的持股比例持续下滑，2023年平均已降至约25%。研究人员指出，这项趋势显示，对公开交易的BDC而言，个人投资者在提供股权资本方面，扮演日益重要的角色。

在2025年，标普BDC指数（S&P BDC Index）前八大成分股提供的股息收益率最高可达16%，而Blue Owl的收益率也超过11%。相较之下，标普全球美国高收益企业债券指数的1年、3年及5年回报率仅分别达7.7%、9%和4%左右。

Janney Montgomery Scott固定收益策略长Guy LeBas表示，个人投资者倾向持有的私人信贷基金，其贷款多属于高收益类别，而这类贷款的风险颇高，可以预见这些基金会在经济循环中出现实质性的违约。

去年9月，槓桿程度极高的汽车零组件製造商First Brands Group（FBG）崩溃，将私人信贷风险推到众人眼前。其困境凸显在多年宽鬆融资环境下，企业悄悄建立的债务结构有多激进。

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