美股不会再创新低？摩根士丹利：估值已反映风险、建议「这样」布局

摩根士丹利 (MS-US) 策略师 Michael Wilson 週一（6 日）表示，他预计标普 500 不会再出现显着的新低，并认为市场正逐步筑底，投资人应开始增加对景气循环股与成长股的曝险。

根据《Investing.com》报导，Wilson 在致投资人的报告中写道：我们看到标普 500 自过去几週反覆提及的支撑区间（6300–6500）出现强劲反弹。儘管若伊朗冲突进一步升级，或债券殖利率与／或债市波动再次上升，不排除重新测试低点的可能，但我们不认为标普 500 会跌破上週低点。

Wilson 表示，美国仍处于牛市之中，该牛市始于去年 4 月，也就是他所称的 2022 年至 2025 年滚动式衰退触底之后。

他指出，标普 500 的预期本益比自约六个月前高点已下滑 18%，显示市场已大幅反映风险。

他认为，这样幅度的估值压缩，在历史上通常只出现在经济衰退或联準会紧缩週期期间，而这两种情境目前并非摩根士丹利的基本预测。

在投资配置方面，Wilson 建议採取槓铃策略，同时布局金融、非必需消费品及短週期工业等景气循环类股，以及高品质成长股，特别是超大规模企业。

他指出，科技七巨头目前的预期本益比约为 24 倍，与必需消费类股约 22 倍接近，但其获利成长速度超过后者三倍。自 2023 年以来，其估值已落至历史区间的第 2 百分位，因此看起来相当有吸引力。

Wilson 认为，当前主要风险仍在于联準会政策与利率。他指出，美国 10 年期公债殖利率的 4.50% 是关键门槛，历史上突破该水準往往会对股市估值造成压力。

他同时提到，债券波动性也是关键变数，并指出美银美林美债选择权波动率指数在 130–140 区间，通常是金融条件收紧、迫使联準会转向宽鬆的临界点。儘管殖利率仍接近近期高点，且非农就业数据优于预期，上週债市波动已明显下降。

在经济基本面方面，Wilson 表示硬数据已开始验证其滚动式复甦的观点，例如 3 月 ISM 製造业 PMI 达 52.7，高于市场预期，以及过去六个月美国每间可用客房收入（RevPAR）成长 8%。

他最后写道：软数据会领先硬数据，而最终会反映在最具滞后性的数据：劳动市场数据之中。