日元迎转机？美银：最坏阶段可能已过

美国银行 (BofA) 最新报告显示，日元最坏时期可能已过，但还未到全面翻多阶段。 

在长达数年的日元空头观点后，美国银行如今开始转向。该行最新下调美元兑日元 (USD/JPY) 预测，认为支撑日元长期走弱的结构性因素正在改变，日元前景已出现改善迹象。

美银外汇策略师山田修辅 (Shusuke Yamada) 表示，团队自 2021 年以来一直对日元持结构性看空立场，并自 2022 年起预期日元疲弱将由持续性的资金外流所驱动，但如今这些动能已开始出现变化。

美国银行将 2026 年底美元兑日元预测由 157 下调至 152，同时将 2027 年底预测由 150 下修至 145，低于市场共识与远期汇率水準。

日元基本面改善

山田修辅指出，过去推动日元长期贬值的两大因素之一结构性日元抛售正逐步降温，而其他主要货币则面临各自风险。

他认为，日本外部收支改善是本次调整预测的重要原因。以基本收支计算（包含经常帐与直接投资流量），日本目前已转为盈余；相较之下，欧元区盈余几乎消失，而美国仍维持约 GDP 4% 的赤字。

此外，AI 相关商品出口已成为重要支撑，相关产品占日本总出口比重约 22%，有助抵销数位服务赤字扩大影响。

外资流入方面，日本吸引外国直接投资 (FDI) 增加，也大致抵消持续扩张的海外投资。日本在科尔尼外人直接投资信心指数 (Kearney FDI Confidence Index) 的排名已于 2025 年升至全球第 3，仅次于美国与加拿大。

殖利率上升可能转为利多

利率方面，山田修辅认为，若财政风险见顶，日本公债殖利率进一步上升，未来可能转为支撑日元，而非拖累因素。

他指出，银行贷款与存款缺口收窄，以及日本 10 年期公债实质利率转正，显示殖利率上升愈来愈反映经济活动改善，而非单纯财政压力。

不过，山田修辅并未建议投资人全面转向做多日元。他表示，日元明确转强仍需政策变化或触发政策转向的汇率与利率条件，以及油价回落配合。

他列出的关键观察指标包括，日本 10 年期公债殖利率升至 3%、美元兑日元升至 160，或布兰特原油跌破每桶 90 美元。

风险方面，持续高油价、AI 出口放缓、家庭部门加速抛售日元，以及财政压力扩大，仍可能对日元前景构成压力。