AI神股诞生？安谋今年飙涨277% 投资人正在买2030年的梦
英国晶片架构设计公司安谋 (ARM-US) 今年股价表现惊人，在市场看好其跨足自研人工智慧 (AI) 晶片业务的带动下，美国存託凭证 (ADR) 今年以来已大涨 277%，成为标普 500 指数表现最佳个股之一。不过，随着股价短时间内大幅攀升，市场也开始质疑其估值是否已提前反映未来数年的成长潜力。
安谋近期涨势尤其猛烈。自 5 月 15 日彭博报导美国联邦贸易委员会 (FTC) 正调查其是否涉及反垄断问题后，股价一度重挫，但随后迅速反弹。截至目前为止，股价自低点大涨 97%，带动公司市值增加约 2180 亿美元。
相较之下，同期间费城半导体指数仅上涨约 20%，标普 500 指数涨幅更只有约 2%，显示市场资金持续涌入安谋，押注其在 AI 浪潮中的长期成长机会。
估值冲上罕见高点 投资人开始担忧风险随着股价快速攀升，安谋估值也来到市场少见的高档区间。
根据《彭博》彙整数据，安谋目前股价相当于未来 12 个月预估获利的 175 倍以上，高于年初约 51 倍的水準；股价营收比更达 68 倍。若以获利估值衡量，安谋已成为标普 500 指数中最昂贵的股票之一，仅次于特斯拉 (TSLA-US) 与 Live Nation；若以营收估值计算，安谋甚至高居全指数第一。
Roundhill Investments 执行长 Dave Mazza 表示，安谋基本面确实相当强劲，但目前市场愿意支付的价格，实际上已反映 2030 年以后的成长预期。
Triple D Trading 首席交易员 Dennis Dick 则认为，安谋股价已大幅偏离基本面价值。他指出，自己从事专业交易 27 年，很少看到如此强劲的动能行情，一旦资金开始集中涌入某个标的，涨势往往会持续推升。
即便如此，部分市场人士认为目前股价已进入难以评估合理价值的区域，投资风险也正同步升高。
AI 晶片梦撑起高估值 未来仍有考验安谋过去主要营收来自智慧型手机产业，透过授权晶片架构设计并收取权利金获利。然而，随着智慧手机市场成长趋缓，公司近年积极扩展至 AI 资料中心领域，并计画首度推出自有 AI 晶片产品，希望进一步提升营收规模。
安谋执行长哈斯 (Rene Haas) 日前表示，公司目标在 2030 年前让 AI 晶片业务创造 150 亿美元营收，且有信心提前达成这项目标。
作为对照，安谋截至今年 3 月底止的 2026 会计年度营收约 49 亿美元。市场预估，2027 会计年度营收将增至约 60 亿美元，2028 会计年度则有望接近 80 亿美元。
安谋独特的商业模式也是市场看好的重要原因。与传统晶片製造商不同，安谋主要透过授权技术获利，因此拥有极高毛利率。2026 会计年度毛利率超过 98%，远高于辉达 (NVDA-US) 约 75% 的水準。
不过，分析师预估，随着安谋未来扩大自研晶片业务，毛利率可能逐步下降，2027 会计年度预估降至 97.7% 以下，2028 会计年度进一步降至 92.2%，2029 会计年度则可能降至 87.9%。
此外，安谋的成长故事很大程度建立在全球科技巨头持续大举投资 AI 资料中心的前提上。虽然分析师近三个月大幅上调 2029 会计年度营收预估，但对当前年度的营收预测几乎没有变化，反映市场押注的主要是未来数年的发展潜力，而非眼前的获利表现。
儘管估值引发争议，华尔街整体仍偏向乐观。在《彭博》追蹤的 47 位分析师中，有 33 位给予买进评等，仅 2 位建议卖出。不过值得注意的是，分析师平均目标价约 259 美元，较目前股价低约 37%，显示即便看好安谋的长期前景，市场对当前估值水準仍存有不小疑虑。