日元「套利交易」捲土重来！空头押注冲上9年新高、日本央行升息也挡不住

投机者已将其做空日元的押注推升至九年来的高点，显示即使面临日本央行本週二（16 日）可能升息以及政府干预汇市的风险，市场对日元利差交易（yen carry trade）的热度仍在回升。

根据《彭博》报导，美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至 6 月 9 日当週，槓桿基金持有的日元空头部位突破 11.5 万份合约，创下 2017 年 11 月以来新高。

这一情况发生之际，日元兑美元汇率徘徊在接近 160 左右，让交易员对日本政府可能出手干预市场保持高度警惕。

所谓日元套利交易，是指投资人借入利率相对低廉的日元，转而投资于殖利率较高的其他货币资产，以赚取利差收益。此波套利交易的复甦，部分原因在于全球市场波动率仍然相对温和。

此外，在美日利差持续扩大的背景下，日元汇率不仅未因日本央行逐步升息而获得支撑，甚至连日本政府创纪录的汇市干预措施也难以扭转其贬值趋势。

摩根大通策略师 Junya Tanase 等人在最新研究报告中指出，相较于两年前日本央行升息与外汇干预出乎市场意料，如今这两项政策措施已在相当程度上被市场大幅消化。

报告也指出，许多投资人倾向将干预引发的日元升值视为卖出机会。今年 4 月至 5 月的干预行动即为佐证：日元空头部位虽一度短暂缩减，但旋即快速回补，重返干预前水準。

然而，日元套利交易并非毫无风险。2024 年日本央行宣布升息并计划将公债购买规模削减一半，触发日元急剧反弹，迫使投资者迅速平仓槓桿部位，并对全球外汇与股票市场造成连锁震荡。

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