晶片股成最拥挤交易 小摩警告：两大风险慎防「恐慌踩踏」

摩根大通银行 (JPM-US) 策略师警告，随着半导体类股剧烈波动，迫使部分投资人削减持股部位，市场出现恐慌性震荡（tantrum）的风险正持续升高。

由帕尼吉尔佐格鲁（Nikolaos Panigirtzoglou）率领的策略团队表示，本週晶片股反弹至历史新高的同时，波动率也同步攀升，这可能引发所谓的VaR（风险值）冲击。

所谓 VaR 冲击，是指市场大幅波动导致投资组合超出既定风险值上限，即使投资人仍看好相关交易逻辑，也不得不被迫减码部位。

帕尼吉尔佐格鲁在报告中写道，对风险值高度敏感的投资人不断增加，加剧了市场因波动率攀升，而触发自我强化式卖压的敏感性。

追蹤美国半导体产业的费城半导体指数，本月初曾因市场担忧人工智慧（AI）热潮过热而回档逾 10%，但随后已收复失地并再创历史新高。此外，美国银行本週的调查显示，做多晶片股已成为基金经理人之间最为拥挤的交易。

摩根大通策略师指出，在风险值震荡（VaR shake up）来临前，波动率通常会悄悄攀升，这一趋势在 6 月初大跌前便已成形；与此同时，市场流动性在冲击发生前也普遍会趋于枯竭。

此外，偏高的估值也带来不小挑战。小摩团队的分析显示，半导体股在全球指数中的权重增速，远快于其营收佔比的增长速度。

目前该比率已高达 6 倍，比标普 500 指数中科技七巨头（Magnificent Seven）的相关数值还要高出 1 倍以上。