期货未平仓合约激增30% 交易员积极建立空头部位押注7月升息

联準会政策前景正出现显着转向，自新任主席华许 (Kevin Warsh) 强调价格稳定为核心后，市场对于 7 月升息的预期从近乎零大幅跳升。目前利率掉期市场显示，下个月政策会议升息 1 码 (25 个基点) 的机率已来到约 36%。

随着市场氛围转向，8 月联邦基金利率期货的未平仓合约数自 6 月会议前的 45.4 万口激增 30%，至周一 (29 日) 收盘已接近 59 万口。交易员正积极建立空头部位，以期从利率上升的预期中获利。

升息预期推升了短端殖利率，而长端殖利率则因市场预期长天期公债表现将优于大盘而相对稳定。2 年期与 10 年期公债殖利率利差自 6 月会议以来缩减约 15 个基点，目前 10 年期殖利率约为 4.46%，2 年期则为 4.17%。

然而，这类赌注仍面临经济数据的考验，若即将公布的劳动力数据显示就业增长疲软，可能会削弱 7 月升息的机率，进而对新建立的空头部位构成风险。

摩根大通资产管理基金经理 Priya Misra 指出，曲线平坦化反映市场风险重心已从劳动力市场转向通膨。

摩根大通最新的客户调查显示，投资人的公债净多头部位已攀升至 7 个月来最高。在 SOFR 选择权市场中，96.50 依旧是未平仓合约最密集的履约价位，且近期有大量 9 月到期的看跌期权涌入。公债选择权偏离度 (Skew) 则显示，交易员目前认为债市反弹与下跌的风险大致相等。

未来几周的关键数据，特别是 6 月的就业报告与消费者物价指数 (CPI)，将决定殖利率曲线的走向。Misra 认为，若通膨与就业数据持续强劲，市场将反映更多升息预期，导致曲线进一步平坦化。