贝森特省下2亿美元却埋更大风险？华尔街警告美债成本恐更高

美国财政部意外宣布扩大长天期公债回购，虽然短暂压低殖利率及政府融资成本，却引发华尔街担忧，美国正偏离数十年来规律且可预测的债务管理原则，长期可能削弱政策指引的可信度，迫使投资人要求更高风险补偿，反而推升政府借贷成本。

摩根大通(JPM-US)、Jefferies与PGIM等机构警告，财政部长贝森特本周出乎市场意料地扩大回购，可能提高美债期限溢价，也就是投资人承担长期利率与政策不确定性所要求的额外报酬。

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短期省下成本却动摇可预测性

美国财政部周三宣布，计划把10年至30年期流通公债的回购规模至少提高一倍。然而，财政部两周前才公布例行季度融资策略，当时并未预告这项重大调整。

Jefferies美国首席经济学家Thomas Simons表示，突然改变沟通策略降低了财政部指引的整体可信度，也打破长期遵循的规律且可预测原则。

这项原则自1970年代以来一直是美国债务管理的重要基础，核心概念是避免让投资人措手不及，因为维持稳定、透明的发债制度，通常比趁市场机会临时调整策略更能降低长期融资成本。

财政部将扩大回购定位为提供更多流动性支持的技术性措施，但华尔街普遍解读为贝森特试图压低长天期殖利率。消息公布后，30年期美债殖利率一度下降9个基点至5.19%，也让随后举行的20年期公债标售取得较低融资成本。

PGIM共同投资长Greg Peters估计，回购消息替美国政府在该次标售中节省约2亿美元，形容这是贝森特的一笔好交易。不过，他也警告，若财政部为追求短期利益而改变回购安排，长端殖利率可能失去控制，美债也可能不再享有市场长期给予的信任溢价。

治标不治本恐推高期限溢价

回购带动的债市涨势不到一天便消退，30年期美债殖利率周四一度上升7个基点至5.27%，短暂回吐前一日全部降幅，显示投资人对措施的长期效果抱持怀疑。

摩根大通全球利率策略主管Jay Barry率领的团队指出，英国近年大幅削减长天期公债发行，也只为市场带来短暂喘息，美国扩大回购同样可能仅产生稍纵即逝的效果。

Barry表示，回购只处理高殖利率的表面症状，未解决真正根源。美国经济接近充分就业，政府却仍维持相当于国内生产毛额(GDP)约6%的预算赤字。若财政部变得更加机会主义并进一步偏离既有原则，市场可能认为相关措施缺乏可信度，长期反而要求更高期限溢价。

不过，此次意外调整仅涉及2024年才重新启动的公债回购，相关沟通惯例尚未像标售制度一样成熟。历史上，美国财政部也曾在2001年突然停止发行30年期公债，同样招致破坏政策可预测性的批评。

如今美国国债总额已突破40兆美元，使降低融资成本的重要性进一步升高。一项Markets Pulse调查显示，约60%受访者认为，美国债务情势将持续恶化，直到引发重大危机。