美财政部救债市失灵？长债殖利率连两日反弹 30年期再逼近5.3%

美国财政部宣布扩大长天期公债回购后，债券价格涨势迅速消退，美债殖利率週五 (21 日) 连续第二个交易日攀升。市场认为，通膨疑虑、联準会政策、美国债务膨胀与企业发债热潮等因素，并非单靠增加回购规模就能化解。

30年期美债殖利率週五上升近4个基点，报5.276%，高于一週前的5.21%；10年期殖利率同样上升近4个基点，报4.736%，一週前最低曾降至4.63%。

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对联準会短期利率预期较敏感的2年期美债殖利率也升至4.24%，较一週前约4.10%的低点明显走高。债券价格与殖利率呈反向变动。

回购利多仅维持一天

美国财政部週三宣布，将10年期、20年期及30年期公债回购金额至少提高一倍，希望舒缓殖利率曲线长端的卖压。财长贝森特隔日进一步表示，不排除再次扩大回购规模。新一轮安排预定于9月9日启动，并持续至11月4日。

消息一度带动债券价格上涨、殖利率回落，但行情仅维持一天。

10年期与30年期殖利率週四双双反弹超过5个基点，10年期殖利率更完全收复週三跌幅，显示市场并未因财政部宣布扩大回购而改变对长债的看法。

法国巴黎银行策略师Guneet Dhingra团队指出，财政部的措施可能难以抵销市场对联準会公信力下降的疑虑，以及利率预期持续升高的影响。

除了通膨压力，联準会沟通方式改变及企业大量发债，也共同推高美债殖利率。这些因素大多不在财政部控制範围内，使市场质疑单靠增加长债回购能否奏效。

40兆美元国债削弱政策说服力

财政部本週公布，美国国债规模已突破40兆美元。这项数据出炉之际，川普政府正试图说服市场接受发行新债、回购旧债的操作，也让外界更加质疑这项措施能否有效压低殖利率与政府借贷成本。

Creative Planning首席市场策略师Charlie Bilello指出，财政部虽将相关措施称为债务回购，却没有真正减少债务。美国政府仍维持庞大赤字，在回购旧债的同时发行更多新债，本质上只是重新调整债务结构，而非降低整体债务。

财政部与联準会政策讯号不同调

财政部试图压低长期殖利率，也让联準会主席华许面临更加複杂的政策环境。

华许先前曾释出讯号，认为较高的长期殖利率可以提高企业与家庭的借贷成本，透过市场收紧金融环境，降低联準会直接升息的必要性。

Arca董事总经理兼创始顾问Paul Stanley表示，近期美债殖利率上升，加上财政部宣布扩大长债回购，使华许下週在杰克森霍尔全球央行年会的演说更受关注。市场需要联準会进一步说明接下来的政策方向，以及如何看待长期殖利率攀升。

Stanley指出，华许似乎希望市场替联準会执行部分紧缩工作，而近期债券殖利率飙升，正产生这种效果。

Wilmington Trust资深债券投资组合经理Wil Stith则认为，联準会与财政部目前几乎朝相反方向行动。财政部试图压低长期殖利率，联準会却希望藉由较高殖利率收紧金融环境，可能迫使拥有更多政策工具的联準会，更大幅度调整联邦基金利率。

市场接下来将关注华许在杰克森霍尔年会的谈话，以及下週三公布的个人消费支出物价指数 (PCE)，寻找通膨与利率前景的最新线索。