华许放鹰了！通膨不乖乖降 Fed就得继续出手

联準会(Fed)主席华许(Kevin Warsh)周五(28日)在杰克森霍尔央行年会发表上任后首场重要演说，暗示抗通膨工作可能尚未结束。他表示，当前整体金融情势很难被形容为具有限制性，若无法确信基础通膨正以明确且足够快的速度回到2%目标，联準会就还有工作要做。

华许并未表明是否支持在9月会议升息，也没有提供未来利率路径。他强调，这次谈话不应被视为前瞻指引或政策反应函数，我今天承诺的是一套纪律，而不是一项决定，呼应他主张央行应减少预告下一步政策行动的沟通方式。

联準会目前将联邦基金利率维持在3.5%至3.75%，自去年12月以来未再调整。华许指出，除了房市与农业浮现部分压力，信贷及放款市场几乎未受到政策限制，整体经济也展现韧性，相关说法可能为通膨持续偏高时支持升息奠定基础。

华许坦言，6月与7月通膨数据虽优于预期，却不足以证明基础趋势已有实质改善。以联準会偏好的个人消费支出(PCE)物价指数衡量，7月通膨年增率仍达3.7%；PCE商品与服务项目中，约一半价格年增逾3%，儘管低于新冠疫情期间，仍高于疫情前20年约三分之一的正常比例。

他表示，目前通膨预期仍受到控制，但联準会必须密切关注，确保市场预期不会脱离锚定。至于联準会成立的五个工作小组，虽将研究AI等长期议题，但相关建议稍后才会提出，不会影响当前货币政策决策。

华许未直接评论美国财政部长贝森特(Scott Bessent)近期干预债市的行动，但强调联準会制定正确政策，需要取得尽可能未经过滤的清晰市场讯号。

联準会将于9月15日至16日召开利率会议。华许演说前，利率期货市场估计9月升息机率约三分之一，12月前升息机率则超过90%。联準会7月决议按兵不动时已有3名官员投下反对票、主张升息，市场接下来将关注9月初公布的8月就业、失业率及通膨数据。

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