AI 投资带动财报成长，科技巨擘获利增 1,600 亿美元

英国《金融时报》报导，科技巨擘上季因投资其他人工智慧（AI）公司，获得超过 1,600 亿美元（约新台币 5 兆 960 亿元）的意外收益，这不仅美化财报数据，同时也引发外界担忧，这样的帐面获利可能高估了这波 AI 热潮的实际力道。

Alphabet、亚马逊（Amazon）、辉达（Nvidia）与微软（Microsoft）在最新财报中均显示，帐目上的其他收入带动税前获利大幅增长，这主要来自于持有其他领先AI公司股权所产生的估值提升。

在投资人密切检视科技业财报，以评估AI生态系统的健康状况之际，这些主要源自于AI热潮的一次性估值增益，可能会扭曲公司的财务全貌。

高盛集团（Goldman Sachs）美国首席股票策略师斯奈德（Ben Snider）表示：数年前，投资人就开始质疑（大型科技巨头）营收的循环性问题。他补充表示，AI投资带来的获利增长，现在引发了一个疑问，即这些公司公布的成长究竟是来自实质需求，还是在某种程度上具误导性。

最近几季，科技巨擘集团对OpenAI与Anthropic的投资日益频繁出现在财务报告上，因为会计规範规定，每季末股权投资价值的变动，必须计入公司的损益中。

但今年，他们的股权获利因太空探索科技公司（SpaceX）公开上市而激增，Google母公司Alphabet与辉达（Nvidia）都持有SpaceX股份。SpaceX在公开上市前收购了马斯克（Elon Musk）的xAI，并将在轨道上建置AI资料中心的愿景做为主要卖点之一。这次上市为现有投资人带来巨大的收益。

《金融时报》（Financial Times）指出，上一季其他收入对获利的贡献，为前3个月期间约690亿美元的两倍多。随着Anthropic与OpenAI预计将公开上市，这一现象在未来一年将持续下去。

在最近一轮的财报中，数家大型科技超大云端业者（Hyperscalers）的税前获利创下新高。不过，Alphabet与Amazon获利增长的主要来源，为SpaceX和Anthropic股权增值带来的其他收入，而非来自新业务线或新产生的现金流。

在截至6月30日的3个月内，Google母公司Alphabet的其他收入比前3个月成长超过一倍，达到979亿美元；亚马逊则成长两倍多，达到534亿美元。

持有广泛股权投资组合的辉达，公布截至6月底持有近1亿2,300万股的SpaceX股份。在截至7月底的3个月内，辉达公布其他收入达77亿美元，与上一季相比有所减少，当时辉达因持有英特尔（Intel）股票而获得可观收益。

分析师指出，美国科技业在整体股票市场表现中扮演关键作用的本业获利，目前仍表现强劲。但AI投资收益波动不均，让各界更难掌握清晰的全貌。

法国兴业银行（Societe Generale）美国股票策略主管凯布拉（Manish Kabra）表示，这些收益引发了获利品质的疑虑，这也导致市场将这些公司的本益比从约25倍下修至20倍。

北欧资产管理公司（Nordea Asset Management）固定收益与股票投资长埃尔姆格林（Kasper Elmgreen）说，上半年获利大幅高估可持续的获利能力，这些AI收益的循环性已成为关注焦点。

这些公司只有在进行新一轮融资后，才会重新评估持有的未上市公司股份，公开上市公司的持股则会每季调整。

这导致投资人与分析师在检视高阶财务指标时，若未针对各家公司逐一调整这些因素，就可能会对获利成长产生扭曲的印象。凯布拉说：对自上而下的投资人而言，科技产业内的投资确实引发了担忧。

美国投资管理公司Federated Hermes全球股票投资组合经理杜德里（Louise Dudley）表示，调整的幅度已让人难以忽视，这让分析变得更加複杂，且毫无疑问将带来额外风险。但她补充表示，这些公司在投资以及与极为成功的企业合作方面，确实值得获得肯定。

今年迄今出现的大规模一次性股权估值修正，可能会让未来财报期间出现令人失望的获利下滑。花旗（Citi）美国股票策略师罗纳特（Scott Chronert）表示：这些收益对今年获利的贡献，可能导致明年获利出现负成长。

（首图来源：pixabay）