今年赚太多明年怎么办？美股获利荣景迎高基期考验

美国企业今年获利大幅成长，支撑美股抵御升息与中东战事冲击，但投资人已开始担心，这波获利荣景能否延续至明年。标普500企业2026年获利预估将成长35%，推动指数今年上涨约12%；然而，随着比较基期垫高、AI投资增速可能放缓，市场对获利持续性的疑虑，正逐步反映在股票估值上。

据《路透》周四(10/1)报导，企业将在未来几周陆续公布第三季财报，市场预期业绩仍将强劲，也将从财测与投资计画中寻找2027年的线索。今年标普500企业获利增幅若达35%，将创2021年以来最高；当年的高成长则受到疫情后经济反弹影响。

今年获利大增35% 明年高基期考验延续力

Greenwood Capital投资长Walter Todd表示，投资人开始质疑如此庞大获利增幅的持续性。企业今年表现出色，却也意味着许多公司明年将面临更难超越的比较基期。

‌

LSEG IBES数据显示，标普500企业2027年获利预估成长15%，低于今年的35%，反映AI资本支出增速放缓及高基期影响。不过，巴克莱(BCS-US)策略师指出，15%仍高于过去35年约10%的年率获利成长中位数，属于高于长期趋势的水準。

道富(STT-US)旗下投资管理部门首席投资策略师Michael Arone认为，获利成长能否持续，是即将迈入第四年的牛市面临的威胁之一。他预期成长速度会放缓，关键在于幅度有多大，目前尚未过度担忧，但值得密切追蹤。

主要风险包括AI支出引擎出现波折、投入巨资的企业无法取得足够报酬，以及利率上升降低企业举债投资意愿，并拖慢消费支出。

‌
获利疑虑反映在估值 AI基建股本益比明显下修

市场对获利前景的保留态度，加上利率走高，已压低股票估值。LSEG Datastream数据显示，标普500预估本益比从年初22倍降至19.2倍，也低于2025年10月近期高点23.5倍。

AI相关股票的估值下修更为明显。标普500科技类股预估本益比由年初26倍降至约21倍；高盛(GS-US)则指出，AI基础设施股票的预估本益比中位数，已由4月32倍降至22倍。

高盛认为，许多市场参与者怀疑AI基础设施企业能否维持强劲获利，这项疑虑至少已有部分反映在股价中。不过，估值下降也让部分投资人相信，即使标普500接近历史高点，股票未必过度昂贵。

AI支出增速成焦点 油价与利率牵动消费前景

高盛预估，五大AI与云端巨头今年支出将略高于8,000亿美元，明年增至1.1兆美元。支出规模仍在扩大，但年增率将由今年近100%放缓至明年37%，也是企业获利成长预期降温的原因之一。

Chase Investment Counsel总裁Peter Tuz表示，AI支出的成长速度，将在很大程度上决定明年股市表现；监管或社区反对若拖慢资料中心建设，也可能成为变数。

儘管AI相关企业获利突出，今年成长并非侷限于科技业。LSEG IBES预估，在稳健经济支撑下，标普500全部11个类股2026年获利均将增加，但油价与利率攀升仍构成压力。

D.A. Davidson共同投资长James Ragan指出，消费者表现略优于预期，但逆风仍多；若消费放缓，许多企业明年要缴出超越市场预期的获利，将更加困难。

另一方面，今年获利仍持续带来惊喜，全年成长幅度可望超过1月预估的两倍。Arone表示，投资人一再低估企业获利韧性，虽然经济週期中段出现如此高增幅并不寻常，也引发持续性疑问，但要让这波成长终止，仍需要一个催化因素。