AI滤镜下的甲骨文 大摩指成本风险尚未充分反映

摩根士丹利分析师 Keith Weiss 周五 (23 日) 指出，随着建置人工智慧 (AI) 基础设施的成本持续上升，甲骨文 (Oracle)(ORCL-US) 股价恐将面临一定压力，他因此下修目标价，认为潜在上涨空间已缩小。

Weiss 给甲骨文中立(Equal-Weight) 的投资建议评等，并把目标价从原先的 320 美元大幅下修至 213 美元。新的目标价与周五收盘价相比仍隐含 20% 的上涨空间，但和原先的 80% 相比已经大幅缩小。

甲骨文周五小幅上涨 0.3%，报每股 178.78 美元，过去 12 个月累计涨幅约 13%。

甲骨文在去年 12 月公布第 2 季财报时曾表示，已签约客户承诺的积压订单 (backlog) 大幅扩大，截至第 2 季，剩余履约义务 (remaining performance obligations, RPO) 达到 5233 亿美元，较前一年暴增 433%。

订单增加，投资也跟着增加

Weiss 在研究报告中指出，这对甲骨文而言的确是正面因素，代表营运能见度提高，但这同时也意味着该公司必须建置更多算力，成本势必随之上升。

Weiss 写道，必须注意的是，这类基础设施的发展具有高度的资本密集特性。他预期，甲骨文计划在 2030 会计年度前布建 10GW 的以上 AI 运算容量，这将需要额外投入数千亿美元的资本支出。

他进一步指出，整体来看，市场共识明显低估了甲骨文为履行这些订单所需的投资规模，也同样低估了融资成本可能带来的潜在负担，包括透过新增发债与承担租赁义务所产生的财务压力，进而影响相关营收转化为 non-GAAP EPS 的程度。

不过，也有其他分析师对甲骨文的前景抱持较为乐观的看法。Guggenheim 分析师 John DiFucci 仍给甲骨文买进(Buy) 评等，目标价 400 美元，并列入 2026 年最佳投资标的之一。

DiFucci 在 20 日发布的报告中指出，儘管他也认同甲骨文在建置 AI 基础设施过程中，成本势必上升，但该股在未来十年仍有机会表现出色。

他认为，甲骨文的云端基础设施产品结合了前人经验，特别是从亚马逊 (AMZN-US)AWS 等先行者身上学到的教训，同时搭配了具高度扩展性与安全性的企业级技术，成为市场上更具竞争力的解决方案。